证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　“10月份将是一道坎，就看外围市场怎么演变吧，国内（货币政策）基本上不会再紧了。”受访人士这样告诉记者。实际上，从未来月份的市场流动性来看，大起大落将难以再现，季节性因素等的扰动，也基本在预期之内。

　　根据市场人士的研究，银行间市场资金面与A股市场有一定的关联性，具体而言就是前者的持续宽裕会利好股市，但其阶段性起伏对股市影响尚不明显。值得注意的是，当银行间市场资金价格较长时期处于高位后再冲顶回落，将会对股市流动性形成一定利好。

　　昨日，质押式回购利率出现普涨，但幅度较小。隔夜利率微涨0.3个基点至2.9702%，1个月利率上涨26个基点至5.3006%，仍呈现短期资金宽松、中长期资金略紧的格局。对此，宏源证券高级宏观研究员何一峰认为，市场预期不够明朗，未来数月的通胀压力依旧存在，所以机构不太愿意轻易借出1个月以上的资金。

　　不过，从未来几个月的新增外汇占款、财政存款及公开市场到期量等显性因素加以判断，资金面将在这几股力量的“对抗”中谋求平衡。也就是说，只要央行宏观政策维持稳健基调不变，扰动市场资金面的更多仅是季节性或现金备付效应。

　　统计数据显示，每个季度的首月，因国有大行需将企业缴纳的税款等集中上缴中央财政，体现在央行信贷收支表上的财政性存款余额将会增加，银行体系的资金量则对应减少。今年以来，1月、4月及7月的新增量分别在3565亿、4098亿和4592亿元，均处在年内高位。记者查阅资料后发现，去年及前年的情况也与此类似。

　　同时，由于外围经济体形势有所恶化，业内人士普遍预计今年8、9月份新增外汇占款将有可能攀至4000亿元及5000亿元的年内新高。统计数据显示，今年以来的最高位是1月份的5016.48亿元。

　　公开市场方面，央行在近几周频繁使用7天等超短期限正回购，只是为了平滑各月份流动性，并没有显露明显收紧的意图。也就是说，后续月份的到期量将逐步增加。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊表示，中国的货币政策更多体现为数量型调控，除了8月底准备金新政所释放的流动性预期外，上述财政存款与新增外汇占款也会形成一定的对冲，未来银行间市场资金面不会很紧，但何时见顶还不好说。

　　“每年9月底回购利率都会冲高，但主要是缘于季节性和现金备付效应。一般M0（流通中现金）会增加几百亿至千亿元左右，随后，其中一部分又会回流到银行。”石磊说。

　　金元证券固定收益部陈锋告诉记者，资金价格见顶需要关注两点，一是外部的剧烈冲击这一前提，一是消费者物价指数（CPI）回落到一定程度，目前来看两者都有不确定性。2008年后国内的大规模宽松政策，近几年应不会出现。“预计未来数月的7天回购利率均值在4.0%左右，难以维持在3.0%之下。”陈锋表示。