证券时报多媒体数字报

　　近期，南方电网电力紧缺态势加剧，限电范围逐步扩大。而由于电煤趋紧、煤价上涨，电荒在全国范围呈现蔓延趋势。经过8月初的大挫之后，金属均处于弱势震荡格局之中，系统性风险的加剧使得金属难言安定。不过笔者认为，在电荒的冲击之下，金属市场可能呈现一定分化，下行的空间相对有限。

　　日前，数据显示主要港口煤炭调出量大增，华东、华中地区电厂库存同时大幅下降。受大秦铁路即将进行的检修影响，秦皇岛港煤炭库存调入量将会明显减少，供应会趋于紧张，在一定程度上将刺激动力煤价格的上涨，这将进一步增加发电企业的生产成本，给正陷于严重亏损中的电企以更大的打击。8月份，南方电网连发几次公告，预警电荒逐步严峻；9月初，煤炭大省山西省13家火电厂联名上书称煤炭价格过高，电厂亏损严重，煤炭库存下降，有可能“缺煤停机”，将本次电荒推向高潮。我国正面临7年来最严重的电荒，而且呈继续蔓延的态势。

　　南方电力短缺加剧，广西、贵州、广东、浙江以及湖南等地纷纷采取限电措施，其中广西和贵州形势尤为严峻。对金属来说，限电政策对锌影响最大，其次是铝。广西和湖南是我国重要的锌精矿生产地区，占全国总量的21%左右，如果加上四川，三省锌精矿产量比重将达到34%。日益趋紧的锌精矿将更为短缺，锌精矿价格表现明显较为坚挺，加工费难免继续下滑。从主要锌冶炼企业的上市公司中报来看，下半年的锌产量均有一定幅度的减少。同时，三省的电锌产量占全国比重35%以上，限电将使得锌的产量继续下降。预计随着冶炼企业的被动减产以及限电影响加大，锌产量也将继续下滑。对于目前正处于弱势中的锌来说具有一定的支撑，锌价继续下跌的空间不大。

　　而对铜铝来说，浙江和广东是我国主要的铜材和铝材加工地区，限电措施将使得这些企业的成本增加、产量受限，对铜铝消费不利。不过从近期电荒的蔓延态势来看，广西和贵州的电解铝企业受到了一定的限制，不过广西和贵州电解铝产量仅占全国9%左右，而且受限比例为20%左右，对电解铝的实质性影响并不大。而如果山西、四川等地电解铝企业加入到限电中，四省份的电解铝产量占全国20%左右，影响将会趋于明显。这种可能性随着电力紧缺加剧正越来越现实，对沪铝的价格同样形成良好的支撑。

　　笔者预测，电价至少还有1.95分/度的上调空间。根据近期全国电荒的蔓延趋势来看，电价上调的呼声越来越高，预期也正在逐步加大，一旦电价再次上调，沪铝价格影响最大，将由于成本的大幅上涨可能再次被推高，沪锌其次。因此，受电价上调预期影响，目前，锌和铝均在各自的中轴线附近反复震荡，受电荒推动成本以及低位买盘的支撑，沪锌主力合约在16600元/吨、沪铝在17000元/吨以下均具有较强的支撑。各技术指标均显示近期沪锌、沪铝主力合约的走势极为纠结，方向不明朗。

　　宏观面上，市场普遍认为希腊违约的可能性越来越高，系统性风险正在逐步加大，而沪锌、沪铝价格持续在底部进行震荡也反映出沪铝和沪锌底部支撑作用的强劲。对于投资者来说，由于电价上调仅是一个预期，鉴于系统性风险的加剧，暂时不可盲目进场做多，如果沪铝、沪锌主力合约分别有效突破17500元/吨和17350元/吨，投资者可轻仓试多；一旦沪铝、沪锌分别跌破17000元/吨和16600元/吨，可轻仓做空。 　（作者系中证期货分析师）