证券时报多媒体数字报

　　政策放松带不来牛市

　　中信建投证券研究所：我们认为，政策放松在年内已无可能。站在经济学的视角看，政策不松也完全是正确的选择。中国如果想在未来的三年之内应对动荡的国际局势，就不得不先抑制通胀和资产泡沫，这可能已是一种常规化的政策倾向。但同时也要看到，通胀已经在三季度短期见顶，以地产价格为代表的资产泡沫也已成强弩之末，后续政策同样也没有进一步加码的空间，维持现状是一种最佳状态。但按照当前的市场思维模式，政策放松的预期显然已经落空，因此行情不会基于这种思维模式产生。

　　事实上，国家主导的依靠固定资产投资增长的旧有模式已经走到了尽头，这一点大家心知肚明。因此，就算是由于经济衰退出现政策放松，那也只能产生反弹行情。这么看，市场如果坚守原有的增长模式，注定是慢慢熊途。那么，不看投资，我们还能看什么？中国经济在总量增速趋势性回落的过程中总不是一无是处。而且，在中周期向上的过程中，经济有稳定增长的基础。因此，结构性的机会一定存在。

　　关注高安全边际品种

　　东方证券研究所：近期权益市场异常低迷。我们认为可以寻找一些另类的投资机会，特别是一些过度反应的品种，它们提供了较高的安全边际，是性价比很高的投资标的。

　　目前转债估值水平已经降至2008年最低水平之下，并逐渐向2005年前的历史最低水平靠拢，隐含了投资者对于股市、流动性、转债供需等多方面较为悲观的预期。从我们对影响转债价格的几个因素的角度分析发现，转债供给压力可能较长时间压制转债估值，但市场对此预期已足够悲观，接下来供给压力对转债估值的冲击不会更加明显，转债估值水平继续向下空间极小。从长期投资的角度讲，目前的转债价格具有足够的吸引力，且安全性较高，长期获取高收益的可能性大。转债估值修复的快慢将主要取决于股市趋势性转暖的时间，转债获得质押融资资格等事件可能加快估值修复的步伐。

　　从9月7日各封闭式债基的交易价格来看，部分债基已经跌至0.8元以下，折价率在15%以上，未来具有较好的价格保护，我们认为可以挑选一些低风险、投资组合适当的债基作为近期的投资标的。我们看好建信信用增强、泰达宏利聚利B、富国天盈分级B、嘉实多利优先的表现。　（成之 整理）