证券时报多媒体数字报

　　自8月中旬开始至今，沪胶主力1201合约在32500-34500元区间整理已历时1个月左右，东京胶的运行轨迹也从7、8月份的345日元-395日元区间，缩窄到近1个月的大约30日元内。从盘面走势上看，内外盘期货市场长达4个多月由宽幅震荡的大波幅逐渐收窄这一走势分析，通过时间换空间的蓄势过程似乎开始进入尾声，那么沪胶的未来将走向何方？我们认为在目前国内外纷繁复杂的宏观形势下，胶价要走出一轮独立行情的难度很大，今年胶价宽幅震荡的格局已经确立，但是出现一轮阶段性反弹的可能性尚存。以下是我们结合当前供需变化的跟踪，对未来1个月内胶价走势的展望。

　　自8月份开始，我国下游汽车轮胎季节性消费旺季开始启动，在刚公布的8月份我国轮胎、汽车产量数据中得到了印证。据中国汽车工业协会公布8月数据显示，汽车产销139.30万辆和138.11万辆，环比增长6.66%和8.29%，同比增长8.72%和4.15%。1-8月，汽车产销1185.52万辆和1198.36万辆，同比增长3.04%和3.33%。随着汽车市场传统“金九银十”消费旺季的到来，接下来几个月的汽车产销数据应该不会太令市场失望。据统计局数据显示，8月我国轮胎产量较上年同期增长12%，至7219万条，不过较7月份产量环比下滑0.9%。1-8月份，中国轮胎产量为5.325亿条，同比增加6.4%。

　　除了下游行业消费逐渐开始复苏的数据支持外，通过近期我们与国内轮胎厂交流中获得的信息，国内大型轮胎厂生产线开工率恢复至100%，有的企业接到的订单已经到了年底，目前的胶生产已经有利可图了。在与有关人士的交流中给我们反馈的信息是，下游真实消费已经开始启动，可以说上半年轮胎企业经营最为困难的时期已经过去。再加上轮胎厂普遍库存不足，加之又面临国庆长假，补库需求在近期得到有效释放，反过来对内外盘现货市场给予了较强的支撑。

　　不仅是下游消费层面出现增长的苗头，国内橡胶产业链上中下游各环节摊薄的库存也将是推动胶价反弹的动力之一。截至9月9日，上海期货交易所库存数据显示，总库存为33376吨，注册仓单为17695吨。在割胶旺季出现如此地量的库存为近6年历史数据中少有的。不仅如此，通过数据比较中我们发现，自2005年以来，到了9、10月份库存出现增加进程中，往往伴随了沪胶同步上涨的规律（除了2008年经济危机外）。今年上期所的库存增加是从8月初开始，加之随着我国主产区降水的减少，产量供应进入旺产期，期货库存有望继续呈回流趋势。随着库存重建进程的深入，沪胶出现季节性扬升的规律有望重演。

　　从供需角度判断当前胶价的回落空间已十分有限。而影响沪胶市场上涨的最大利空，主要来源于市场主流资金对于全球宏观层面出现负面消息的过度恐慌。一旦恐慌情绪抬头，胶价难逃抛售的厄运。但是随着美国推出一系列刺激经济的政策，欧债危机得到各方联手拯救的信号，国内8月通胀出现掉头，持续收紧的货币政策有望缓和等阶段性利好因素的支撑，胶价有希望走出前期的整理区间寻求更大的作为。

　　操作上，建议可背靠32800-33000元区间买入为主。下游终端企业可尽量以国产胶采购为首选，或是国内期货盘出现远期贴水的价差结构时可分批次买入保值。卖出套保企业可参考沪胶1201合约震荡区间上沿34500元、35300元分批卖出。　（作者系中财期货分析师）