证券时报多媒体数字报

　　短期关注三拐点

　　申银万国证券研究所：我们认为，在国内经济转型、国际经济再平衡的背景下，中国经济将在未来一段时间内处于弱周期状态，将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征。

　　短期而言（3~9个月）需要我们关注和确认的是三个方面的拐点：一是增长拐点，可能在明年一、二季度之间；二是通胀拐点，高企的通胀可能要到明年4月份才能回到国家调控目标之内；三是政策拐点。在需求缓慢减速的背景下，政策将在相当长时间处于稳定期。但如果出现需求大幅度回落，政策可能会松动，以定向放松为主。时间点或在明年一、二季度之间。

　　三季度业绩难超预期

　　长江证券研究所：9月行将结束，上市公司最新盈利情况也即将公之于众，这势必影响到市场的新一轮盈利预期调整。

　　从我们近期的微观调研情况来看，上市公司的盈利能力和增长情况很难有超预期情况出现。事实上，进入到今年以来，增速的下滑已经成为了一个既定的事实；在等待了一个季度之后，较小的改善概率可能带来一种失望情绪。但盈利增长的持续调整，也正催生着市场对于未来悲观预期的充分反应。小盘的高弹性在上升和回落阶段体现明确，而现阶段持续性的回落无疑为未来腾挪出了空间。

　　沿三条主线逢低布局

　　浙商证券研究所：从流动性角度看，央行公开市场操作连续7周进行货币净投放，累计投放货币3510亿元，而今后4周还有3960亿元的央票和正回购到期。目前Shibor利率缓慢回落，表明货币市场流动性比前几个月有所好转。但近期一级市场将发行中国水电等大盘股，短期内市场供求关系仍较为紧张。

　　短期内市场缺乏改变投资者预期的动力，市场需要一个震荡筑底的过程。当然，在控制风险的前提下，目前应该是一个进行逢低布局的较好时机。建议从三条主线进行配置：1、三季报预增和扭亏的个股（在业绩预告公布前后存在超额收益）；2、从防御的角度配置低估值蓝筹股；3、自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。

　　货币政策暂难转向

　　国信证券经济研究所：我们倾向于目前政策转向的可能性仍较小。首先，目前投资中的民间投资增速仍在上行，民间投资势头良好是政策最不容易转向的非常重要考虑因素之一；同时，虽然工业增加值、投资、消费、出口均在下滑，但是工业增加值趋势项环比增速出现企稳迹象，后期值得关注。

　　其次，虽然M2增速下滑至13.5%，但是央行发言人表示，尽管目前M2增速看起来比过去低一些，但实际货币条件与经济平稳较快增长是相适应的。而且，M2增速偏低有一部分原因是金融创新导致的替代性金融资产没有计入货币供应量。

　　再次，管理层仍需要进一步确认CPI回落。据测算，9月前两周商务部食用农产品价格指数环比仍上升1.2%，因为中秋节和国庆节的原因，市场也普遍认为9月CPI有上行压力。短期来看，以稳定物价为主要目标的货币政策并未完全达到目标。（成之 整理）