证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　A股指数、成交量屡创阶段新低，债券一、二级市场交投死水一潭。近期一系列的疲弱市况都在昭示，业绩、政策等影响市场的基本面因素已暂时退居二线，流动性因素成为主导市场方向的最大力量。

　　对此，中国农业银行高级研究员马永波将其概括为：市场资金存量依然充沛，但资金的流向结构出了问题。在这种微妙情形下，市场反应或超调或滞后，却总是偏离了投资的正轨，并导致被错杀的品种屡见不鲜。

　　这表明，当前的市场并不缺少资金，只是在股市、债市均缺乏财富效应的时候，投资者要不选择深居简出，将资金囤积在手中以备不测；要不就选择孤注一掷，加入花样不断翻新但泡沫正在累积的高风险投资类别之中。可以说，总体而言市场的囤钱动力仍远大于投资动力，市场流动性正在自织“死结”。

　　近几周来，银行间市场回购利率总体震荡走高，但上海一家每天为数百家机构做资金询价、撮合服务的货币经纪公司负责人对记者称，实际上，9月以来资金面并不紧张，即使是在5日、15日准备金补缴期间，除了一家大行略微偏紧外，其余5家国有银行均有较频繁的资金拆出行为，而多数中小银行资金面也较为平静。

　　不过，受到中国水电将在月底启动首次公开发行（IPO）的影响，昨日的质押式回购利率悉数上涨。来自中国货币网的数据显示，隔夜利率上涨33个基点至3.80%，跨越上述IPO申购日及月末的14天期利率大涨89个基点至4.53%。

　　“主要是跨月资金有些涨，1至5天的头寸还是比较宽松，价格跟随上涨只是因为市场的一些投机行为。”该货币经纪公司人士说。

　　尽管总的资金存量仍较宽裕，但受制于外围及国内的经济下行或不确定性、全球信用风险不断加剧、国内通胀预期存在反复等担忧情绪，中债登曲线显示的各债券收益率持续攀升。其中，1年期国债收益率自8月中旬至今，由3.59%升至3.92%，升幅约33个基点；AAA评级3年期中期票据由5.43%升至5.91%，升幅约48个基点；银行间市场交易商协会19日公布的本周信用债收益率估值，AA评级短融（1年期）达到7.09%，与3年、5年期中票形成少见的倒挂，并较上周大涨23个基点。此外，数周来的公司债、企业债等新债发行，也已经近乎停滞。

　　长城证券固定收益投资经理、特许金融分析师李学昨日告诉记者，这一切（指囤钱）都是被逼无奈的，几乎所有市场都在持续下跌，财富效应几近丧失。更痛苦的是，囤着也是负收益，资金成了烫手的山芋。“市场资金已脱离了正规的投融资渠道，并转移至银行体系、资本市场及实体经济之外了。”李学说。

　　北京某券商昨日发布的“文艺体”内部交流报告指出：“虽然我们始终不认为今年经济会出现硬着陆情形，但增速放缓已从前期的镜中花逐步转变成水中花。我们曾用‘多情总被无情伤’来形容债券市场对经济放缓一厢情愿的痴情，但最新的迹象表明，纵是冷若冰霜的天外飞仙，也有被痴情感动的一天。”