证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 张媛媛

　　近一段时间，上市公司利用超募资金实施并购重组的利弊争论，俨然已成为市场关注的焦点。

　　争议的背景在于近两年来创业板与中小板上市公司将超募资金用于并购重组的案例急剧增多；与此同时，《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》已于9月1日正式施行，对重大资产重组的原则和标准、程序、信息管理等方面进行了修改及增补。

　　不可否认，当前是中国资本市场20年来并购重组业务发展的最好时期。其一，去年8月发布的《促进企业兼并重组的意见》提出了八项引导和政策扶植提案；其二，证监会围绕推进资本市场企业并购重组市场化改革主线，以优先支持符合国家产业政策、有利行业整合、结构优化的并购重组活动为导向，形成了规范推进资本市场并购重组的十项工作安排；其三，今年初证券期货监管会议提出今年的重点工作之一就是大力推动市场化并购重组。应该说，在政策和规范层面上，并购重组业务的发展均具备了良好的政策环境和难得的发展契机。

　　然而在机遇面前，市场仍需要正视并购重组回报率不足问题。

　　根据麦肯锡、波士顿、普华永道、毕马威等中介机构对国际上并购业务数据的统计与调查，按照投资回报、股东回报、会计利润等指标作为衡量并购交易成功与否的标准，结果显示，无论采取哪一种标准，并购成功的比例都不超过40%。其中，毕马威得出的结论是：成功的并购比例仅为17%。

　　同样，根据深交所对2010年中小板上市公司并购交易的研究，剔除5笔发行股份购买资产的并购交易，2010年并购为中小板上市公司创造了3.4亿元利润，相比92亿元的收购成本，回报率不足4%。从非定向增发并购交易的实施情况来看，38笔并购交易利润贡献为负，83笔并购交易利润贡献为零，66笔并购交易利润贡献为正，仅占并购交易总笔数的36.26%。

　　由此可见，并购重组业务风险相当高。虽然企业积极参与，但是执行并购业务需要明确的企业战略、周密的准备和缜密的分析，加上实际操作过程中的细心，并在后续运营中克服种种困难才能取得预期效果。面对风险，企业在做决策时需要慎之又慎。这不仅需要企业内部对并购重组业务提高认识，强化整合能力，也需要监管部门严格把关，促进并购重组业务在中国资本市场的健康发展。