证券时报多媒体数字报

　　华泰柏瑞积极成长基金经理秦岭松：空调行业集中度显现出加速集中的迹象，即便地产调控对销售有短期影响，龙头企业也能够通过定价优势和集中度优势保持较快的增长。

　　海富通基金股票组合管理副总监陈静：今年来家电行业表现最好的是空调，空调销售旺季已过去,而冰洗产品的增长势头前几天已经出现疲态，家电短期内缺乏投资机会。

　　鹏华基金家电行业研究员谢书英：龙头企业在上游关键零部件上具有不可比拟的优势，而远大于二三线品牌的产量也带来了规模优势。另外，对下游销售网络的布局优势，使龙头企业处于更有利的竞争地位。

　　证券时报记者 朱景锋

　　上周，家电下乡政策到期结束的消息引发市场广泛关注，作为对家电行业消费的刺激措施，利好政策的退出将对家电行业产生什么样的影响？基金经理对家电行业的投资策略会发生怎样的变化？家电股是否还具有投资价值？针对上述市场关心的问题，证券时报记者邀请华泰柏瑞积极成长基金经理秦岭松、海富通股票组合管理副总监陈静、鹏华家电行业研究员谢书英，对这一问题进行了探讨。

　　家电政策退出影响有限

　　证券时报记者：怎样评价家电下乡政策对家电行业的作用？该政策退出后，将对家电行业产生什么样的影响？

　　秦岭松：家电下乡政策对家电行业过去两年销量的快速增长有相当的积极意义。家电下乡政策的退出是渐进式的，今年退出的省份是山东、四川、河南三个人口大省，明年14个省市也要退出，刺激性政策的退出，对于销量肯定会存在一定的负面影响。从2010年的情况来看，分品类公布的家电下乡销售额占行业总销量的情况如下：空调、冰箱、洗衣机家电下乡销量分别占行业总销量的比例为6%、28.8%和13.5%，因此政策退出对于冰箱、洗衣机两个行业影响最大，对于空调行业而言，农村市场的保有量还非常低，销量占比也不高，因此相对来说影响不大。

　　陈静：家电下乡政策的退出对家电行业有负面影响，因为家电下乡政策刺激了许多消费需求提前预支，这一政策退出后，毫无疑问家电行业的新需求受到抑制。

　　谢书英：家电下乡政策对促进农村市场的销售起到了非常重要的作用，有部分投资者担心政策透支了农村市场的家电需求，会给未来的销售带来负面的影响。不过，我们认为，政策退出之后，对于家电行业的影响有限。从总量上看，农村人口在6亿~7亿之间，对应2亿户左右的家庭，平均下来，过去四年每家购置1台家电下乡产品；需求透支的幅度是很有限的。另一方面，今年年底退出的三省一市，从数据来看，基本占到家电下乡销售总额的30%，退出对于整体的影响也有限。

　　另外，从企业的角度来看，家电龙头企业充分享受了政策带来的收入增加，在政策执行的过程中，龙头企业加快了在农村市场的渠道扩展，这为未来政策退出后的销售打下了坚实的基础。以某龙头企业为例，旗下多个产品的专卖店在全国已经超过了15000家，全面覆盖各级县、乡市场，家电下乡产品的整体销售排在行业前三名，而其他几家家电企业也在这个过程中，加大了农村网点的布局。这使农村市场的行业竞争态势更有利于行业龙头，因此，我们认为家电政策的逐步退出对于家电行业的影响有限。

　　地产销售下滑产生不利影响

　　证券时报记者：三季度以来家电股大幅下跌，跌幅在众多行业中居前，除了股市系统性风险之外，造成家电股重挫的原因还有什么？

　　陈静：我们认为，地产限购政策对家电行业的影响不弱于家电下乡政策的退出。当房地产成交量下降后，家电更新换代的需求也被抑制。后续保障房的推出，对低档厨卫小家电可能会有正面提振。特别需要提到的是，欧洲经济状况的恶化，对家电企业的出口将造成打击，而国内市场反而变化较小。

　　秦岭松：造成三季度家电股大幅下跌的另一个重要原因是地产限购政策的影响。由于家电的销售和地产周期的相关性较高，地产销售的下滑势必对家电的预期产生不利的影响。在可以预见的未来，地产限购政策看不到取消的可能，加上家电下乡政策的到期退出，两方面因素共振造成了家电行业的大幅调整。

　　短期内没有较大的投资机会

　　证券时报记者：家电下乡政策退出后，基金经理投资家电股的策略会发生怎样变化和调整，未来会重点投资那种类别的家电股？哪些家电股具备投资价值？

　　秦岭松：空调龙头行业和部分品牌竞争力较强的小家电公司具备长期投资价值。最近两年以来，空调行业集中度显现出加速集中的迹象，空调龙头销量增速持续高于行业的销售增速，结果就是集中度进一步提升和定价能力不断提高，从这个角度来说，即便地产调控对销售有短期影响，龙头企业也能够通过定价优势和集中度优势保持较快的增长。另一方面，品牌竞争力强的小家电公司，也具备比较好的投资价值。在地产调控的背景下，一些小家电产品品类相对来说受到的负面影响较小，且品牌带来的溢价也有助于企业度过当前的调控期。厨电中一些企业，能够通过精装修领域的开拓，抵消地产调控的影响，取得不错的业绩增速。

　　陈静：短期内家电板块并没有值得投资的机会，今年来家电行业表现最好的是空调，而冰洗产品的增长势头前几天已经出现疲态，空调销售旺季过去后，数据的回调眼下才刚开始。虽然整体行业估值并不贵，但缺乏亮点。

　　谢书英：家电行业未来增长将可能有所放缓，同时行业的集中度将不断提升。在这个过程中，行业龙头企业凭借在上、下游的竞争优势，将持续受益于行业集中度的不断提升。龙头企业在上游关键零部件上具有不可比拟的优势，而远大于二三线品牌的产量，也给企业带来了生产的规模优势。另外，对于下游销售网络的布局优势，使得龙头企业处于更为有利的竞争地位。因此我们认为行业龙头企业更具备投资价值。