证券时报多媒体数字报

　　国金证券研究所：用“步步惊心”来归纳我们对四季度A股市场走势的判断，可能会恰如其分。当前机构的主流看法基本还是在欧美债务危机、通胀、紧缩政策等因素中兜兜转转。与此不同的是，我们认为未来一个季度驱动市场的核心因素在于影子金融与实体经济间的负向循环。通俗点说，就是需求萎缩与高利贷、信托和理财资金逃离实体经济的相互作用。

　　从8月中旬开始，我们已经开始看到越来越多的需求放缓信号。这意味着实体经济的收益率将下降，从而导致高利贷、信托和理财资金违约等泡沫破灭事件的不断引爆。出于对安全性的考虑，资金将逃离实体经济。这又会引起需求的进一步萎缩。这就是我们在四季度策略报告中所说的“向下的螺旋”。

　　因此，我们建议投资者继续降低仓位。行业配置方面，在周期下行中不要对基本面有所奢望。我们建议以相对收益为目标的投资者超配通信（运营和设备）、公用事业、石油石化、机场、铁路等防御+低估值的板块。大部分的周期性行业由于盈利不断下调，会重现越跌越贵的景象，高估值的消费和新兴行业将延续“退烧”的走势。 （万鹏 整理）