证券时报多媒体数字报

　　证券业的发展，总是在总结经验教训、突破瓶颈中实现的。我国证券业所经历的残酷竞争，可以成为下一轮发展、升级的宝贵财富。

　　15年格局变化：万花筒式起伏

　　从1996年到2010年的15年间，我国共有37家证券公司曾经名列利润榜前10名。具体来看，15年中入列利润榜前10名达到15次的只有1家，入列9～14次的有10家，入列2～4次的有8家，入列1次的有18家，意即2/3以上的公司未能在一半时间内保持前10名的位置（见图1）。

　　证券公司位次竞争激烈，每隔5年约有一半公司出局和入局。比如，从1995年到2009年期间利润前10名排行榜中，2000年与1995年相比出局5家（意即入局5家），2005年与2000年相比出局4家（意即入局4家），2010年与2005年相比出局6家（意即入局6家）。

　　残酷竞争磨练超强生存能力

　　证券业的优胜劣汰，全世界皆然。

　　美国投资银行以股东权益为标的，1971年前10大投资银行（美林、Bache、所罗门兄弟、Paine Webber、杜邦、迪恩维特、Loeb Rhoades、Allen、Walston、H&W-Hemphill）到2008年全部出局，第十一大投行高盛跃升为第一。

　　我国证券业经历的优胜劣汰、“剩者为王”的竞争，其残酷性浓缩了美国等国家的几十年甚至上百年，“剩者”提高了规范经营意识，磨练了超强的生存能力和经营管理能力。2007年以来，证券公司经受住股市急涨暴跌的考验，没有出现以往的大面积亏损和流动性危机，便是例证。

　　稳定态下酝酿着变局

　　2007年起，证券业进入规模为王的时代。在活跃的市场中，行业竞争呈现胶着状态，强者不强、弱者不弱。2009年净利润前10名的证券公司，仍然是2007年的前10家，第一梯队没有落后者，也没有跃升者，只是排名出现细微变动。在此之前，净利润前10名的证券公司，2007年与2006年、2009年与2008年相比，只有2家出入；2010年与2009年相比，仅有1家出入。

　　这种竞争格局的稳定态，一方面是在监管治理、市场洗礼的压力下，证券业走向规范经营、风险管理的可持续之路；另一方面也表现为疲态，保守地固守着通道服务的商业模式。股市久盘必动，格局久稳必变。2010年证券业业务指标、财务表现的排名，已经出现新的征兆，预计“十二五”期间的证券业，将通过创新和进取冲击现有的格局。

　　突破瓶颈的条件正在形成

　　首先，我国证券业已夯实基础。通过客户保证金第三方存管、净资本管理、综合治理等方面的措施，证券业的经营风险、业务操作风险已大大降低，特别是“十一五”期间行业净资产与净资本得到大幅充实，自我承担风险能力已大大增强，发展基础已经得到夯实，从而为“十二五”期间的发展奠定了基础。

　　其次，“剩者为王”竞争中的“剩者”是精英。经历了2002年到2005年的优胜劣汰与2008年全球金融海啸的证券业，对行业本质的理解已非往日可比，总结的经验教训已经融化为公司基因，总体的经营管理能力和风险管理已上了一个台阶。

　　第三，发展空间巨大。几乎可以肯定地预测，到2020年，中国国内生产总值（GDP）规模可以达到100万亿元（根据清华大学胡鞍钢教授的团队研究成果，2030年中国GDP规模大体是美国的2倍到2.2倍）。届时，中国股票市值达到100万亿元、债券余额达到100万亿元，应是大概率状态。大市场孕育大行业、大公司，证券业可以展望实现相对GDP的超额增长。

　　第四，内外部的条件正在成熟。从客观角度来看，根据我国“十二五”规划对资本市场的要求，证券业需要新的商业模式来适应。同时，证券市场规模的扩大，多层次资本市场的形成进展、监管理念的创新导向、证券业资本金相对雄厚等，为证券业探索新的商业模式提供了内外部条件。

　　最后，证券业正在形成若干助推力。2009年以来，创业板的开设及推进、融资融券和股指期货的推出，成为证券业转型的引爆点和助推力，全行业正在经营重点、竞争优势及盈利模式等方面形成差异化的商业模式，改变同质化竞争、高度依赖市场周期的格局。　（作者系中信证券首席战略专家）