证券时报多媒体数字报

　　自从去年7月银华锐进、双禧B等高杠杆分级基金受到市场热捧以来，国内基金业分级产品就不断在追求高杠杆，波动率越高的指数产品越受基金公司的欢迎，一些分级债券基金的初始杠杆比例也从初期的3倍或3.33倍提高到了5倍。

　　诚然，杠杆水平越高的分级基金越受股市投资者的欢迎，分级基金跟踪的指数波动率也越来越受到股市投资者欢迎，但这些投资的基础都是建立在高杠杆份额不会被亏完的假设基础上，一旦出现极端下跌情况，高杠杆份额的风险就会被暴露出来。

　　近期，中国证监会发布的《分级基金产品审核指引（征求意见稿）》中就明确表示要控制分级基金的风险，限制分级基金的初始杠杆率和动态限制最高杠杆率，债券分级最高杠杆率为8倍，股票分级最高杠杆率为6倍。

　　而从历史情况来看，债券分级基金的最高杠杆率已距离8倍不远。例如，某初始杠杆率为5倍的分级债券基金杠杆份额单位净值曾下跌到0.7元以下，此时对应的动态杠杆率达到了6.88倍，如果该杠杆债券份额的单位净值再下跌0.12元，那么最高杠杆率将超过8倍。

　　事实上，投资于股市的分级基金最高杠杆率已超过3倍。某指数分级杠杆份额昨日的单位净值下跌到了0.478元，实际杠杆率达到了3.18倍。如果该分级基金对应的指数再下跌20%，那么这个产品的实际杠杆率就将超过6倍；如果对应的指数下跌26%，该杠杆份额的单位净值就能达到0.1元的清盘线，实际杠杆将超过11倍。

　　从海外杠杆基金投资情况来看，股票基金通常向银行等机构通过借款来实现杠杆投资，实际投资的杠杆比例普遍并不高，大多在1.3倍到1.5倍之间，超过2倍杠杆的基金大多是对冲基金产品，而不只投资于股票的普通开放式基金。

　　在今年以来股票和债券同时出现大跌的情况下，基金公司需要把分级基金的风险管理好，特别是一些已经在较高点位建仓股票的指数分级基金。

　　杠杆是一把双刃剑，出现大跌风险时杠杆品种将成为基金行业的重要风险点。