证券时报多媒体数字报

　　熬过黎明前的黑暗

　　兴业证券研发中心：近期海外做空中国的行动明显升温，无论是上周在香港做空中资房地产股，还是周一以中国平安为攻击点做空中资金融股，都令人回想起东南亚金融危机时索罗斯做空港股的惨烈一幕。但是，从另一方面看，涉及中资国企股的做空行为越激烈，越会引发管理当局的警惕，并有望使得相关对冲措施提前出台。

　　国内，关于江浙一带民间资金链断裂风险增加的报道较多，短期也许令市场信心受损、资金趋紧。但是，金融乱象缓解之后，反而有利于改变股市被边缘化的困境。今年以来，量化紧缩的货币政策对银行体系和民间经济体系都形成重大冲击，进而影响到存量流动性的再配置。今年短期民间拆借利率从未低于月息4%，银行理财产品的年收益率也在6%左右甚至以上，房地产信托的产品收益率一般在10%左右，形形色色的高息资金拆借扼住了股市的喉咙。大河无水小河干，前期股市在资金争夺战中被“边缘化”、沦为献血者，因此在民间资金拆借乱象缓解之后，股市反而有可能走出像样的行情。

　　谨慎型投资者可以等待政策信号，熬过黎明前的黑暗，保持仓位相对防御的前提下，立足中长期逢低审慎买入战略性资产（比如低估的资源股、成长性确定的公司）。进取型投资者如果准备参与反弹，可从如下视角来选标的——行业受政策鼓励的确定性强、不论时间和空间上都已跌深、阶段性利空充分释放、机构持仓较低而多杀多压力小的品种，比如水利、电力设备、通讯设备等。

　　通胀有望持续下行

　　长城证券研究所：金价从上周五开始出现持续大跌，除却短期获利盘套利出局因素，我们认为更多是来自市场对美元中期不会再持续泛滥的预期。

　　回顾美元指数和黄金的历史走势，两者的负相关性明显。黄金自从去年10月份以来的上涨是伴随QE2实施引发全球通胀的趋势从而一路走高。而近期FED短期扭曲操作使市场对QE3的猜测烟消云散，同时美国未来10年的大规模减赤计划带来的美元中期强势预期，决定了金价走入下行通道的可能。

　　因此，我们判断近期美元指数上行趋势的确立，以及中期美元强势的预期。美元强势将使近期大宗商品持续趋势性回落，从而通胀在未来两个季度后有望持续下行。

　　底部形成充满不确定性

　　银河证券研究部：从大的格局来看，我们处于震荡时代中。从中短期来看，当前中国股市处于震荡时代的相对低位，而欧美正在从相对高位跌落至中间区域；从未来1-3个月的情形来看，中国股市在等待转折的契机，但欧洲可能发生的大震荡让中国的底部如何形成充满了不确定性。

　　在6月份的相对低位时候，谈论底部和反弹的声音较多。在当前这个时间窗口上，这一论调变少了。在9月21日那个算不上标志性行情的时候，尽管有高呼转折者，但迷茫的声音更多。普遍认为，市场还需要最后一跌。我们强调的是，目前应该是处于最后一波的大节奏中了，但这最后一波的幅度和形态具有太多不确定性。特别是，欧元区可能形成一次很大的震荡，这个大震荡尽管只是欧元区自己的事情，不会也不允许中国插手，但对A股的心理冲击在所难免。 （成之 整理）