证券时报多媒体数字报

　　日前，申银万国举办的秋季策略会上出现了与以往截然不同的一幕：会上第一位主讲嘉宾并非是大牌经济学家，而是一位研究国际政治的教授。

　　嘉宾上台前，申银万国研究所总经理陈晓升有一段意味深长的话：“去年年初，我们做出了大胆的预测，但令人遗憾的是，这些预测并没有被市场证明，原因是没有预料到今年以来出现如此之多的黑天鹅事件。回过头来反思，卖方研究正与整个国际国内宏观政治、经济环境联系得更为紧密，这也促使着我们做研究需要更加提高宏观视野。”

　　预测不准确的并非只有申银万国，其他于去年底做出预测的卖方研究机构，在今年市场的表现面前近乎全军覆没。这对于向来凭借“预言市场”为骄傲的卖方研究无疑是沉重打击。

　　在卖方研究领域，前瞻性是必具的要素。经济学家陶冬对该要素曾有这样的描述：“凡是见了报的内容，都是新闻记者的工作范围，而非卖方研究员的工作，除非能说出非常与众不同的解读。卖方研究员的功力，恰恰在于预言可能某天见报的新闻，预言下一个市场共识。”

　　毫无疑问，在全球经济一体化、金融市场经常全球同步波动的环境下，对冲击金融市场的海内外因素的前瞻性判断极为重要。

　　从陈晓升话语中，不难得出一个结论：预测不准多少与缺乏国际视野相关。由于A股市场的封闭性，国内分析师的研究也多是基于本土宏观、行业环境下的研判，未能以全球化的视野对行业、企业做分析，尤其是对全球宏观数据涉及较晚、经验不足。

　　事实上，中国经济面对的是全球的竞争，研究员看不到全球经济和资本市场的趋势，就难于预测和判断中国经济和资本市场的发展趋势。

　　中信证券董事总经理徐刚曾做出一段深刻的总结：“金融危机之后，屹立在世界话语权潮头的还是高盛、摩根士丹利，而不是中国的金融机构。虽然我们现在变得非常强大，但依然缺乏有影响力的、本土的金融机构。为什么？因为我们没有全球的业务，没有全球的竞争。”

　　他的话提出了新课题：如何打造有影响力、具有国际视野的本土卖方研究机构。这就要求卖方研究机构对内需要拓展政策影响力，对外更要谋求国际话语权。

　　目前，证券研究影响仍局限于虚拟经济领域，对国家宏观政策、实体经济运行以及公众的影响力和话语权还远远不足。公共话语空间依然由高校学者、政府官员和海外大行占据。未来，随着中国资本市场的经济晴雨表作用进一步凸显，本土研究机构的影响力也应当超越资本市场，拓展至政府以及经济各部门的决策中。

　　同样，本土研究机构必须在构建国际化研究团队、服务全球资金上与国际接轨，但这种质变有赖于人民币国际化和中国资本市场开放的进程。

　　而这一愿景实现的前提是，本土研究机构需要更新研究理念，完善研究体系，提升研究质量，尤其是要开拓国际视野。在全球一体化时代，即使只研究国内企业，也需要关注国际市场的价格波动、供求变化。十年来，已经不断有视野狭窄、知识体系更新不及时的分析师被超越，因此，国内分析师要在未来十年取得中国乃至全球研究的话语权与定价权，唯有在提升研究水平方面不懈努力；研究机构则需要参考海外投行的运作机制，更广泛、更全面地推广优秀研究员的研究成果，从影响国内资金发展到引领国际资金的流向。(黄兆隆)