证券时报多媒体数字报

　　大幅下调风险已释放

　　申银万国证券研究所：我们认为，大幅下调风险已经释放，市场底部不必过分悲观。

　　我们在今年一直持相对谨慎观点。一方面，我们认为经济增速明显回落是大概率事件，但市场预期却较高，存在从宏观到微观的预期大幅下调风险；另一方面，不论国内还是全球，流动性整体呈收紧之势。目前来看这一逻辑的两个方面依然没有根本改变，导致市场弱市的大背景并未扭转。

　　不过，一方面，市场对宏观经济和微观盈利的预期已经下降，在多次暴跌中风险有一定程度释放，目前来看，中报后自下而上与自上而下的盈利预期调整暂告段落；另一方面，从国内国际来看，整体流动性进一步趋紧的空间已经不大。从近期各国政策动向来看，退出与紧缩已接近尾声。据申万债券分析，目前利率趋势折点或已发生。

　　四季度将现大级别反弹

　　国泰君安证券研究所：我们预计，四季度将出现2009年7月以来最重要反弹，理由在于：现在经济状态非内生增长，而是政策派生增长，股市追随政策及政策相关预期，而非景气，但景气度也会在政策变化后迅速变化。

　　通胀将会在四季度脱离高位，并在一些月份出现低于预期，从而改变市场对于紧缩的预期，也就是不会出现在1994年通胀见顶后，紧缩预期仍然加强的局面。这是预期底之一。同时，预计欧元区的危机将会在10月份明显改观。希腊的贷款援助将会在10月初下拨，EFSF2.0也将会在10月中旬前通过，并开始引入杠杆。这将会降低政治对欧元区问题缓解的阻力。这是预期底之二。

　　我们预计，从低点开始的反弹幅度将依据政策是否转向而不同。若不转向，预期反弹幅度在15%左右，若转向，则幅度会超过30%。

　　机构资金或悄然入场

　　东北证券研究所：近期商品市场暴跌，CPI增长趋势得到一定遏制。央行没有出台进一步的紧缩性政策的可能，而微调货币政策的可能性反而加大。我们认为，全球商品资源价格暴跌，通胀的压力将随之减小，为中国提供了政策空间，接下来中国可以实施积极的财政政策，配以稳定的货币政策，必要时可采用降低银行存款准备金率、降低利息等工具维持市场的流动性。从市场资金流向看，作为观察大资金动向窗口的ETF持续获得加仓，这一现象可能显现机构资金正逐步潜入市场。ETF基金大额净申赎指标对市场风向有一定的指导意义。

　　系统性回暖短期难成

　　西部证券研发中心：我们认为，鉴于A股外部经济环境的不稳性，紧缩政策尚无放松的可能，加之国内经济增速减缓程度目前还难以形成较为准确的预期判断，使得市场始终难以从趋势上形成系统性回暖。而从短期市场来看，资金面供需失衡则是最为直接的偏空因素。与此同时，市场在强势品种的补跌中，继续形成新的破位下行。

　　因此在策略上，不建议下跌途中进行仓位回补。即便短暂破位之后有迎来技术性反弹的可能，但从参与热点及高度的把握角度而言，并无阶段性参与的必要，毕竟市场还要面临长假不稳因素及9月宏观数据的考验。　（成之 整理）