证券时报多媒体数字报

　　连续暴跌的商品市场最近似初现转机。9月29日芬兰议会通过欧洲金融稳定基金（EFSF）扩容计划。对市场信心起到了明显的支撑。随后欧盟与法国领导人在欧债危机解决方案上发生的重大分歧，再度让市场担忧短期纾困计划出台的可能性。德国议会就希腊新一轮救助计划进行投票，笔者认为短期实质性解决方案很难出台，拖延至10月中下旬希腊和意大利偿债高峰到来之前才有最终出炉的可能。“空”气弥漫的市场中，投资者能否寻找到非理性下跌带来的套利机会？

　　原油需求停滞

　　拖累化工品走势

　　因市场担忧美国经济增速放缓和欧洲债务前景看淡，导致原油需求停滞。纽约商业交易所（NYMEX)原油期货28日收盘大跌4%，在德国议会29日就是否扩大欧元区救助基金规模进行投票前，商品市场遭普遍抛售。NYMEX11月轻质低硫原油期货结算价下跌3.24美元至81.21美元，跌幅为3.84%。国内原油市场也出现了减仓下行走势。现原油市场整体购销平淡，加上等待过节气氛浓厚，共同制约了原油的反弹。

　　同时利比亚战后石油复产，产能逐步恢复战前水平，石油输出国组织的原油总供应有所增加，在28日晚美国上周EIA原油库存变化为增加191.5万桶，大大出乎市场预期，原油市场受此消息影响大幅下跌，一举跌破80美元/桶。原油持续低迷也拖累了化工品的整体走势。

　　欧债危机再发酵引巨幅波动

　　一轮疾风骤雨般下跌后，国内期货市场暂获喘息之机，多数品种出现反弹。但国庆长假前欧洲债务危机再现隐患，使整个市场更加惊恐不安。现欧债危机中全球关注29日晚德国议会对扩大欧洲金融稳定基金（EFSF）规模进行最终投票。此次投票将决定是否允许EFSF在二级市场购买主权债券，并将其规模从目前的2500亿欧元扩充到4400亿欧元。目前看来结果不敢乐观，会议前的市场走势也充分反映了出欧债危机的不确定性，加大了行情巨幅波动。

　　化工品非理性齐跌

　　国内化工品市场供需仍不容乐观，期货市场做空氛围浓厚依然。本轮下跌过程中化工品种出现了不同程度的跌幅， 其中线性低密度聚乙烯（LLDPE）跌幅最大，甚至在周一盘中跌幅接近5%，当日收盘接近当天触及的最低价格，日内增仓超过10万手，表明市场对LLDPE后市的悲观情绪和资金做空后市的坚决。后来化工品因技术需求出现了反弹，但是整体还是很疲软，29日再传欧债危机隐患，令当日化工反弹中止转为大幅下跌，悲观“空”气笼罩整个化工市场。

　　化工品存套利机会

　　化工品出现了不同程度的非理性下跌，其中LLDPE相比PTA（对苯二甲酸）跌幅较大，短期内酝酿了LLDPE和PTA的跨品种套利的机会，从近四年LLDPE与PTA的比值走势看，两者之间的比值一直围绕在1.0到1.8的区间里，近日LLDPE与PTA的比值为1.0496，处于历史比值区间的下沿。近几年LLDPE和PTA价格走势基本保持一致，1年12月左右价差接近为0 ，近日两者价差为750，处于价差下沿，接近于历史最低水平。

　　由于短期内LLDPE走势弱于PTA，使两者价差和比值出现了严重偏离，形成跨品种套利机会。鉴于当前市场还处于空头氛围当中，短期内不排除价格再次下落的可能，但是当市场后期出现反弹或者区间震荡时候，两者价差和比值会较快得以修复，致使我们可以通过跨品种套利的操作获取收益。

　　具体操作，在头寸上可做如下安排。买入L1201，卖出TA1201。价差在（200，240）介入，止损价差（-100，-50）。平仓目标区间（1000，1200），正常平仓区间（1000，1200），最优平仓区间（1200，1800），最差平仓区间（850，950）。利润空间为每吨（300，1000）元。

　　操作提示：该策略潜在资金仓位控制风险，一旦中期出现极端行情，而资金仓位控制不好，可能出现保证金不足而被强行平仓，导致套利交易的失败。（作者系中证期货分析师）