证券时报多媒体数字报

（上接D6版）

2、利润表

单位：元

3、现金流量表

单位：元

（二）非经常性损益

单位：元

（三）近三年一期主要财务指标

（四）管理层讨论与分析

1、财务状况分析

截至2008年末、2009年末、2010年末、2011年6月末，公司的总资产分别是22,039.65万元、33,906.54万元及95,076.20万元、128,932.78万元。从资产结构上看，2008年末、2009年末、2010年末、2011年6月末，流动资产占总资产的比重分别为61.19%、73.00%、47.96%、42.55%，非流动资产占总资产的比重分别为38.81%、27.00%、52.04%、57.45%。

2008年末、2009年末、2010年末、2011年6月末公司的负债分别为4,567.80万元、7,487.29万元、42,272.60万元、60,702.98万元。2008年末、2009年末公司的负债均为流动负债。2010年开始，随着公司对募投项目开工建设，增加了部分长期借款，2010年末流动负债占负债总额的53.77%，非流动负债占46.23%，2011年6月末流动负债占负债总额的49.24%，非流动负债占50.76%。

报告期内，公司应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标均高于所选装备制造业关键零配件生产企业，公司经营情况良好，资产和负债结构合理，具有较强的债务偿还能力，为了进一步提高偿债能力和降低财务风险，公司除了加强内部控制，严格资金管理外，目前计划公开发行股票筹集资金，满足公司日益增长的资金需求，促进公司的快速发展。

2、盈利能力分析

2008年、2009年、2010年、2011年上半年公司营业收入分别为29,561.85万元、41,599.48万元和81,699.92万元，64,924.50万元，保持了持续快速增长。

2008年、2009年、2010年、2011年上半年，公司实现净利润分别为9,410.75万元、11,547.39万元、22,872.54万元、20,426.20万元，2009年、2010年分别较上年增长了22.70%、98.08%。

受益于下游市场需求的爆发式增长，公司高压油缸特别是挖掘机专用高压油缸供不应求，公司通过购置设备、增加员工、优化工艺等方式大幅度提高产品产量，报告期内营业收入、营业利润大幅增长。

挖掘机专用油缸方面，由于国内能够实现专业化、规模化生产的厂商数量有限，产量远远不能满足国内市场需求，很大程度上仍依赖进口，公司把握战略机遇，成为国内最早研发并实现规模化生产挖掘机专用油缸的自主品牌企业，具有较强的议价能力；在重型装备非标准油缸方面，公司在产能有限的情况下结合市场需求调整产品结构，优先保证重点、优质客户与附加值较高的订单生产，从而保证较强盈利能力。

公司产品是挖掘机和重型装备的关键配件，生产企业对关键零配件的质量稳定性、可靠性、使用寿命和产品与主机的契合度、售后服务要求极高，零配件供应厂商一旦获得主机厂的资质认证，双方便形成稳定的合作关系。公司已经与挖掘机行业和重型装备行业的数十家知名主机制造商建立了稳定的合作关系，具有较强的议价能力，产品毛利率保持在较高水平，2008年、2009年、2010年、2011年上半年，公司毛利率保持在40%以上的较高水平。

3、现金流量分析

2008年、2009年、2010年、2011年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5,632.36万元、12,591.90万元和20,750.24万元、14,914.64万元，2009年、2010年分别同比增长123.56%和64.79% ，主要原因为公司营业收入的快速增长而带来的经营活动现金净流入增加。报告期内，公司经营活动现金流量净额随着净利润的增长而持续增加，经营活动现金流量净额与净利润比率分别为0.60、1.09、0.91、0.73，显示公司收益产生现金能力较高，收益质量较好。

4、未来趋势分析

公司自成立以来，始终坚持高端定位，高起点切入，重点发展高端、高附加值、高成长性的高压油缸产品。公司作为国内高压油缸制造的领先企业，在国内装备制造行业有较高的知名度和美誉度，拥有深厚的技术积累、研发优势、设备工艺优势、生产管理优势、质量管控优势、客户资源优势、管理模式和管理团队优势。随着公司在我国高压油缸制造领域的领先地位的进一步巩固和自身核心竞争力的进一步增强。在我国现代化建设不断加快，城市化进程不断加速的大背景下，受益于“4万亿”投资拉动和“十二五”规划影响，公路、铁路、城市交通轨道将迎来大发展，挖掘机等装备制造业将在较长时间内保持高景气度，公司未来几年的主营业务收入仍将保持较快的增速，表现良好的成长性。

（五）股利分配政策

1、股利分配政策

根据《公司法》和现行《公司章程》，公司的股利分配政策是：在满足公司正常生产经营所需资金的前提下，实行持续、稳定的利润分配制度。

公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上的，可以不再提取。公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。

公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，按照股东持有的股份比例分配。股东大会违反前款规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，股东必须将违反规定分配的利润退还公司。公司持有的本公司股份不参与分配利润。

公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转增为公司注册资本。但是，资本公积金不得用于弥补公司亏损。法定公积金转为股本时，所留存的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的25%。

公司股东大会对利润分配方案作出决议后，公司董事会须在股东大会召开后2个月内完成股利（或股份）的派发事项。

2、近三年一期股利分配情况

2009年1月10日，恒立有限召开董事会，决定以恒立有限截至2008年12月31日的未分配利润，分配现金股利100万元人民币，其中恒屹实业分配75万元，陆伟立分配25万元。

2009年7月10日，恒立有限召开董事会，决定以恒立有限截至2007年12月31日的未分配利润中的1,087.75万元按照6.8326:1的汇率折合成159.2万美元转增实收资本，其中恒屹实业出资额增加119.4万美元，陆伟立出资额增加39.8万美元。

2009年7月15日，恒立有限召开董事会，决定以恒立有限截至2008年12月31日的未分配利润中的7,174.23万元按照6.8326:1的汇率折合成1,050万美元转增实收资本，其中恒屹实业增加出资额787.5万美元，陆伟立增加出资额262.5万美元。

2009年9月15日，恒立有限召开董事会，决定以恒立有限2009年1月—6月实现的净利润，分配现金股利2,500万元人民币，其中恒屹实业分配1,875万元，陆伟立分配625万元。

2010年5月25日，恒立有限召开董事会，决定以恒立有限截至2009年12月实现的未分配利润中的7,237.57万元，按照6.8279:1的汇率折合成1,060万美元转增实收资本，其中恒屹实业增加出资额795万美元，申诺科技增加出资额265万美元。

2010年7月9日，恒立有限召开董事会，决定以恒立有限截至2010年6月30日未分配利润，分配现金股利7,000万元人民币，其中恒屹实业分配3,920万元，申诺科技分配1,750万元，智瑞投资分配1,330万元。

2011年1月20日，恒立股份召开2010 年年度股东大会，决定向公司股东分配现金股利5,000万元人民币，其中恒屹实业分配2,800万元，申诺科技分配1,250万元，智瑞投资分配950万元。本次分配后累计未分配利润82,395,115.56元。截至2011年3月31日，本次利润分配已实施完毕。

3、本次发行前滚存利润的分配政策

截至2010年12月31日，公司经审计的累计未分配利润为132,395,115.56元，扣除向老股东分配现金股利50,000,000元，剩余累计未分配利润82,395,115.56元。根据2011年1月20日召开的2010年度股东大会决议，上述剩余累计未分配利润和2011年1月1日之后实现的可供分配的利润由发行后的新老股东按发行后的股权比例共同享有。

4、发行后的股利分配政策

根据《公司章程（草案）》，本次发行后，公司可以采取现金或者股票方式分配股利，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不应少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。

第四节 募集资金运用

一、本公司本次募集资金项目具体安排和计划

公司本次拟公开发行人民币普通股10,500万股，占发行后总股本的25%，具体募集资金总额将根据向询价对象初步询价确定的发行价格确定。

募集资金拟投资以下项目：

募集资金到位前，公司将自筹资金进行建设。本次公开发行股票实际募集资金投资上述项目后如有剩余将用于补充公司营运资金；募集资金如不能满足上述项目所需投资，将按上述项目次序安排资金，不足部分由公司自筹解决。

本次募集资金项目已经本公司2010年第二次临时股东大会审议通过。

二、募集资金项目发展前景

公司从突破产能瓶颈、扩大市场份额、增强企业实力、巩固行业地位等目的出发，实行产能扩张计划。募投项目达产后，公司将新增年产20万只挖掘机专用油缸的产能和年产5万只重型装备用非标准油缸的产能，届时将拥有年产30万只挖掘机专用油缸及8万只重型装备用非标准油缸的生产能力。与2010年产能相比，整体产能将扩大一倍以上，项目可以有效地迎合快速增长的市场需求，保持较高的市场占有率。

公司一直定位于制造高端产品，拓展高端市场，重点同下游规模大、市场认可度高的行业龙头企业建立长期战略合作关系。挖掘机专用油缸募投项目实施后，公司将继续加大对优质客户资源的开拓力度，稳固市场份额，保持行业领先优势。重型装备用非标准油缸募投项目实施后，公司在该领域的技术实力将会得到很大提升，进而扩大公司在重型装备用非标准油缸市场的份额，增强公司的市场影响力，并将进军全球高端重型装备用油缸市场。

公司募投项目的实施将在很大程度上满足国内整机厂对高压油缸这一核心零部件的需求，有效缓解供需矛盾。此外，项目实施后，随着大量新设备的投入，高压油缸的产品品质和供应保障能力都得到大幅度地提升，可以更好地服务更多的整机厂商，促进国内包括挖掘机行业在内的高端装备制造行业的发展。

公司技术创新和研发实力与国际一流液压系统供应商相比仍存在较大差距。因此建设高水平研发队伍、提升研发设备档次，全方位加强研发力量，是企业巩固市场龙头地位、保障企业可持续发展的必然之举；是提高企业自主创新能力和适应行业发展新趋势的必然选择；不仅对企业提高核心竞争力具有重要意义，而且有利于促进液压行业的技术进步。建设液压技术研发中心项目，对于公司加强研发力量，在高端液压元件形成有效突破，提升在高端液压产品领域市场份额，对公司的长远发展具有重要意义。

第五节 风险因素和其他重要事项

一、市场风险

（一）宏观经济周期性波动的风险

我国乃至世界经济发展都具有一定的周期性特征。本公司所处的高压油缸行业为挖掘机等大型基建设备、海洋工程设备、港口船舶、大型工业设备等重型装备关键配套件行业，其发展与宏观经济形势具有较强的相关性。如果宏观经济发展势头良好，基础设施建设步伐加快，将会促进装备制造业整机需求的增加，从而有力带动高压油缸配套产品的需求；反之则有可能抑制需求。因此，本公司的营业业绩有可能受到宏观经济周期性波动的影响。

（二）市场竞争加剧的风险

本公司是国内四大挖掘机专用油缸供应商之一，在挖掘机专用油缸领域已拥有较高的市场占有率。但如果国外高压油缸制造企业加大在中国投资设厂的力度，或国内挖掘机主机厂商加大研制配套用油缸产品的力度，可能会对本公司高端产品的市场份额造成挤压，引起行业内的竞争加剧，将可能导致本公司利润率水平降低和市场占有率下滑。

（三）市场开拓的风险

公司主营业务为高压油缸的研发、生产和销售，主要产品为各种高技术要求的高端油缸产品。本公司在巩固现有挖掘机专用油缸市场地位的同时，正积极开拓重型装备用非标准油缸市场，市场开拓可能为公司销售带来巨大的增长空间。如果未来国家对相关产业政策作出重大调整，可能会影响本公司市场开拓和发展，对公司经营业绩的增长产生不利影响。

二、经营风险

（一）原材料价格波动风险

公司的主要原材料为钢材，钢材及钢制品成本约占主营业务成本的50%，钢材的价格波动直接影响到油缸制造成本的变动。虽然目前公司拥有较强的定价能力，可根据钢材价格波动对产品出厂价格作出适当调整，以降低原材料价格波动对产品毛利率和公司利润的影响。但如果钢材价格未来出现较大幅度的上升，可能对公司未来的盈利能力产生一定的影响。

（二）挖掘机专用油缸产品2010年高增幅不具有可持续性风险

发行人受益于行业整体增长、销售均价的提高以及公司在国内品牌挖掘机厂商中的知名度与市场占有率快速提升等因素，2010年挖掘机油缸增长强劲，2010年发行人挖掘机油缸销售增长205.83%。虽然下游挖掘机行业未来持续发展、发行人产品质量和品牌逐步被更多客户认可，以及随着募投项目的实施产能瓶颈将得到突破等因素共同影响，发行人挖掘机油缸业务未来继续增长具有可持续性，但2010年的高增幅未来存在难以持续的风险。

（三）技术风险

公司遵循“生产一代、储备一代、研发一代”的理念，建立了由原始创新、开放创新和持续创新组成的创新体系。公司拥有江苏省超高压油缸小型化轻量化设计工程技术研究中心。随着科学技术的发展及与装备制造等相关产业的发展，客户对公司现有产品在技术和质量上提出了更高的要求，如果本公司不能准确预测产品的市场发展趋势，及时研究开发新技术、新工艺及新产品，或者科研与生产不能同步跟进，满足市场的要求，产品可能面临被淘汰的风险。此外，如果公司生产所依赖的技术被淘汰，公司的生产经营将会受到较大的影响。

（四）知识产权保护风险

生产高端油缸需要企业具备跨学科的知识储备、长期的技术积淀以及对核心技术的掌控能力。公司通过申请专利进行知识产权保护外，还拥有大量专有技术和工艺诀窍。虽然本公司极为重视知识产权的保护，但仍然存在非专利技术泄密或被他人盗用的风险，从而有可能对本公司的业务产生不利影响。

（五）产品质量风险

本公司产品作为挖掘机和重型装备的液压关键配套部件，产品的使用寿命、质量的稳定性与可靠性至关重要。公司建立了严格的产品质量控制体系，自成立以来未发生过重大产品质量事故和重大质量纠纷。但若公司产品出现重大质量问题引发安全事故，给公司信誉带来损害，将会影响到公司的生产经营。

三、管理风险

（一）大股东及实际控制人控制的风险

虽然本公司通过“三会” 议事规则合理配置三会权限，规范运作相关制度；引入职业经理人制度，高级管理人员均由实际控制人以外的专业人员担任等一系列措施，完善公司法人治理结构。但是实际控制人仍然可能利用其控制力在本公司的发展战略、生产经营、利润分配决策等方面施加重大影响，可能导致实际控制人损害公司和中小股东利益的公司治理风险。

（二）高级管理人员和核心技术人员流失的风险

公司发展与高级管理人员和核心技术人员的贡献密切相关。本公司制定实施了一系列激励机制，使得高级管理人员和核心技术人员能够在公司安心工作、生活。本公司高级管理人员均通过智瑞投资间接持有本公司股权，一定程度上保证了上述人员与公司利益的一致性。虽然公司采取了以上措施，但仍然无法完全避免高级管理人员和核心技术人员流失的风险。

（三）产能不足带来的营运风险

随着市场需求逐年加大，公司产能达到饱和仍不能完全满足市场需求，产能不足的矛盾凸显。公司虽逐年增加固定资产投资和人力资本投入以扩大产能，但仍无法完全解决产能不足的矛盾。产能不足增加了公司的营业成本以及在生产组织、质量控制、人员管理、准时交货等方面的困难，增加了公司经营管理的风险。

四、财务风险

（一）未来企业所得税税率变化的风险

发行人前身恒立有限为中外合资企业，发行人为外商投资股份有限公司，本次发行前执行企业所得税“两免三减半”优惠政策。根据常州市武进区国家税务局对本公司出具的《关于外商投资企业和外国企业申请享受所得税优惠政策的批复》，公司2007年、2008年免征企业所得税，2009年至2011年减半征收企业所得税（实际所得税税率为12.5%）。本次发行上市后，外资持股比例将下降至25%以下，发行人2011年存在不能按照12.5%的税率征收企业所得税的政策风险。

2010年6月，公司被江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局认定为高新技术企业，有效期三年。根据现行企业所得税法的规定，高新技术企业将可以享受税收优惠政策，执行15%的所得税税率。发行人可在“两免三减半”税收优惠政策中止或结束后，执行15%的所得税税率。

但如果国家相关的法律法规发生变化，或其他原因导致公司不再符合相关的认定或鼓励条件，则公司的经营业绩将有可能受到不利影响。

（二）毛利率下降的风险

目前公司的毛利率处于行业较高水平，募集投资项目投产后规模效应将进一步显现。但市场环境变化、原材料价格波动等因素仍可能对公司的毛利率水平产生不利影响，公司存在一定的毛利率波动风险。同时，如果其他潜在竞争者进入以及主机厂商加大对配套液压产品的研发力度，将可能导致未来市场竞争激烈，使得本公司毛利率水平降低。

五、募集资金投向风险

（一）产能扩张导致的市场风险

虽然公司募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证，具有良好的技术积累和市场基础，但公司募集资金投资项目的可行性是基于当前产业政策、市场环境和发展趋势等因素作出的，在公司募集资金投资项目实施过程中，可能面临产业政策变化、市场变化等诸多不确定因素，不排除由于市场环境的变化，使募集资金投资项目的实际效益与可行性研究报告存在一定的差异。

（二）公司资产和业务规模扩大带来的管理风险

公司首次公开发行股票并上市，随着募集资金投资项目的逐步实施，公司资产规模、人员规模、管理机构都将迅速扩大，组织架构和管理体系亦将趋于复杂。公司能否顺应上市后的发展，及时调整完善组织结构和管理体系，将是公司所面临的新的管理课题，公司在管理体系高效运作、保证公司安全运营方面存在一定的风险。

（三）净资产收益率下降的风险

本次发行后，公司净资产规模将大幅上升，由于募集资金投资项目实施需要一段时间，因此短期内公司净利润将难以与净资产保持同步增长，公司存在净资产收益率下降的风险。

六、股市风险

公司股票的市场价格不仅取决于本公司的经营业绩和发展前景，宏观经济形势变化、国家经济政策的调控、利率水平、汇率水平、投资者心理变化等各种因素也可能对股票市场的价格带来影响，从而影响投资者的投资收益。投资者须对股票市场价格波动和股市中可能涉及的风险有充分的认识。

二、其他重要事项

公司正在履行的重大合同包括借款合同、采购合同、销售合同、建设工程合同等。

截至目前，本公司不存在对外担保情况。

截至目前，本公司以及本公司控股股东和实际控制人、本公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员均不存在尚未了结的或者可预见的作为一方当事人的重大诉讼、仲裁事项。

截至目前，本公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员均不存在尚未了结的或者可预见的刑事诉讼。

第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

一、发行各方当事人情况

二、本次发行上市的重要日期

第七节 附录和备查文件

文件查阅时间：每周一至周五 上午8:30－11:30；下午13:00－17:00

备查文件地点：

1、发行人：江苏恒立高压油缸股份有限公司

地址：江苏省武进高新技术产业开发区

电话：0519-86163673 传真：0519-86163673

联系人：苏红阳

2、保荐机构：平安证券有限责任公司

地址：上海市常熟路8号静安广场6楼

电话： 021－62078792 传真：021－62078900

联系人：严卫、郑周

江苏恒立高压油缸股份有限公司

2011年9月27日