证券时报多媒体数字报

　　2011年8月中旬以来，我们持续跟踪的沪深300指数换手率及成交量屡创年内新低，但券商股较大盘的相对跌幅也随之逐渐收窄。这与2008年9月后成交量见底、券商股相对收益转正的情形非常相似。我们认为市场下跌的动能已是强弩之末，后市换手率成交量持续上升、震荡中反弹的概率较大，而以券商为代表的多元金融股将成为反弹中的先锋。

　　近期市场换手率和成交量持续在底部徘徊。从2011年8月31日至9月20日，沪深300换手率在0.20%以下的水平徘徊了14个交易日。与此同时，券商股较大盘跌幅却由8月中旬的-8%收窄至-0.42%。在2008年9月的反弹中，以券商为首的多元金融股反弹幅度达40%，远超大盘表现。

　　券商股：反弹先锋力量

　　券商主要经营指标已出现向好拐点，只待成交量反弹。一方面佣金新政的贯彻落实带动了行业佣金费率逐渐企稳，竞争达到相对均衡状态；另一方面尽管券商成本收入比达到很高水平，但成本同比已由高位回落。因此如果指数反弹带动成交量快速回升，券商股将是反弹中的先锋。

　　个股标的选择方面，我们持续看好各项经营指标增速较快的中信证券、盈利能力逐步改善的宏源证券，以及业绩弹性较高的海通证券。

　　信托股：受益于信贷紧缩

　　从月度信贷增速以及M1、M2的变化来看，货币供应量规模难以扩张，信贷紧缩仍将是未来几年的常态，但短期内叫停地产信托将影响明年业绩增速。因此，我们更看好超越行业周期的个股陕国投和安信信托。上述两家公司在分别进行增发和重组后，其资本及信托规模都将实现跨越式增长。

　　新型金融股：

　　主业转型下的资源优化配置

　　在新型金融影子股中，我们看好近期存在资产整合预期的个股在市场反弹中的表现，推荐江苏舜天和华茂股份。江苏舜天作为江苏省国资整合的平台，将进入金融和PE股权优化、矿产资源整合和收购加速阶段；而华茂股份已公告将出资4.5亿进行矿产股权投资，即将迎来以向上下游延伸的精品纺织业为基础，以创投和矿产股权投资为重要推动力的二次腾飞。

　　（作者系长江证券分析师）