证券时报多媒体数字报

　　欧债危机的发展仍然是当前大宗商品走势的主要影响因素，因而近期对欧债务问题的把握仍然是判断商品走势的关键。欧元区除非出现质的改革，否则以当前欧元区解决问题的力度和决心来看，欧洲的银行在今年四季度和明年一季度出现大规模倒闭进而产生系统性风险的概率非常大。做空的方向相对而言是较为确定的，但是这个过程必然伴随着诸多反复。若欧元区的某些细节性问题得到阶段性缓解，必然会出现大宗商品价格的反弹和全球风险偏好程度的加强，10月就是这样一个时点。

　　主权债务危机对银行业的影响主要有以下几个渠道。第一，直接影响银行资产的质量；第二，影响银行融资，包括对融资能力和融资成本的影响；第三，主权债价格的缩水也意味着银行在融资中的抵押品价值的缩水，可能会影响到抵押类的债权融资；第四，主权评级往往也会直接影响该国银行评级，进而对银行融资和经营都产生负面影响。上述影响都是单论主权债，而事实上，主权债和银行的诸多资产都有着紧密联系，若是主权债出现问题，最终的影响可能是全面的。

　　德国总理默克尔和法国总统萨科齐12日在柏林会议之后承诺，将会有一个银行资本重组的蓝图取代旧的救助计划。默克尔表示，欧洲领导人将用尽全力确保银行具备足够的资本。萨科齐也表示，将在11月3日G20会议之前递交一份计划。欧洲委员会也于12日发布了一系列欧洲银行资本重组的提案，之后法国也出台了其自身的详细计划，同意卷入希腊和南欧债务危机的法国银行通过国家税收及金融市场收入增加准备金。从债务到期量和其他数据来看，10月欧洲的问题不会出现明显恶化，因而我们认为10月可能是一个纾缓风险的时间窗口。

　　另外，国内的情况也更倾向于好转。尽管通胀仍维持高位，但见顶回落的态势较为明确，央行已经连续三个月未有任何动作，紧缩力度正如预期大幅下降。虽然笔者认为四季度经济可能会受出口的影响差于市场普遍预期，但是相对前两个季度，企稳回升的概率较大。10月份的流动性总体情况也会有所好转。

　　从策略的角度来看，全球近期有一些重要宏观数据出现明显好转，比如美国的就业数据和中国的PMI，虽然诸多好转并非一定是趋势性的，但是可能会缓解短期市场对经济的一些担忧。因而对于短期而言，行情确实有可能出现反弹。但是我们认为欧洲当前只是处在一个长期恶化过程的短暂纾缓阶段，银行的问题在根上暂时还得不到解决。另外，笔者预计全球经济在四季度差于市场预期。而随着欧洲问题的不断发展，很有可能长期拖累全球经济的复苏，所以我们对于较长期的方向判断依然是“空”。（作者系广发期货分析师）