证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 黄兆隆

　　找不到好的投资项目就放贷，如今这成为不少私募股权投资基金（PE）谋财之路。日前，据证券时报记者了解，一些PE机构发行股权投资类产品明为股权融资，实为用于发放高息贷款，这种模式在珠三角地区颇为风靡。

　　与此相佐证的是，农行近期发布的一份报告中指出，今年以来，大量私募股权投资基金变相参与民间借贷，且较为活跃。

　　多种融资渠道

　　龙先生（化名）是深圳的一名生产家用小电机的企业主，他告诉记者，由于最近企业资金紧缺，曾委托一家私募机构帮其进行股权融资，为期一年的融资利率近18%。最终，该私募机构将其与多家有同样融资需求的企业进行打包并发行一款专注于股权融资的信托产品，募资超过2亿元。

　　这仅是目前火爆的股权融资产品市场的一个缩影。据了解，在深圳地区，私募和信托合作发行的股权质押融资产品大多募资规模超过2亿元，其年化收益率最高的甚至超过20%。

　　“目前大量中小企业资金紧张，包括大企业也有补充流动资金需求，所以在募资时都能给出较高年化利率，一般都能在12%以上。”新华信托深圳分公司相关负责人表示。

　　据介绍，此类融资模式多样化，除了单一融资量较大的项目可单独发行股权融资产品外，PE机构也会将若干家需要融资的企业所质押的股权打包，在此基础上成立壳公司以进行融资。

　　此外，还有部分私募股权机构会联合有融资需求的企业或个人成立有限合伙平台，通过与信托的合作绕过人数限制，担任独立有限合伙人，发行的信托计划即可突破200人的限制。

　　事实上，除却急需资金的生产性公司，这其中也有部分上市公司的大小非参与其中。“不少大小非曾通过我们寻找股权投资机构来实现上述融资计划。”中投证券市场部相关人士表示。

　　隐秘资金池的运作

　　除了与信托公司合作发行股权融资产品外，不少私募机构发行股权投资产品也利用其产品资金池暗中投放高息贷款。

　　“这种资金池的逻辑是，一个股权投资产品可能分成多个套餐，比如A套餐和B套餐是用以募投相应的某类企业上市的项目。而C套餐如果告诉你是用做上市公司再融资或者投某一类企业的项目融资，收益较为稳固，是优先有保障的，那么不排除是按照民间借贷模式发放给企业获取高额利息。”据和君资本产品合伙人透露，“好比是商业银行发行的理财产品，就是资金池的概念，可以投放到很多地方，但是无法监管募投的去向和使用情况。”

　　据了解，在这种情况下，如果资金链断裂，高息贷款无法收回预定收益，PE机构一般会将自身投入的部分资金予以垫付给投资人，但其中存在较大信用风险。

　　“不过，不排除会有些PE机构挪用其他有限合伙投资人的资金给这些受损失的投资人。”广州某大型国有私募股权投资机构投资总监表示，“好比拆东墙补西墙，虽然套餐协议上规定了套餐选择，但是实际募投时，一般的有限合伙人没有具体参与项目投资，无法知道资金最终如何使用。”