证券时报多媒体数字报

　　今年以来，机械板块表现力不从心，跑输大盘。从估值水平上看，机械设备板块当前的估值水平处于历史低位。根据Wind最新一致预期，建筑机械2011年平均PE（市盈率）被进一步调低至14.5倍，其他各子行业2011年预测PE大多集中在21至33倍之间。前三季度，机械工业PPI（生产者物价指数）略有下降，较年初下降了0.1个百分点。燃料动力类PPIRM（动力购进价格指数）稳中有升，同比涨幅从年初的8.7%涨至12.7%；黑色金属材料类PPIRM在一季度波动明显，目前趋于平稳，在10%附近小幅震荡。我们认为，在国内钢铁价格趋稳，煤炭价格回落的背景下，PPI或将继续回落，企业成本压力或将进一步得到缓解。

　　煤机行业需求旺盛

　　近年来，大中型煤矿对现有设备的更新替换和国家对中小煤矿“关、停、并、转”力度加大，更新需求将在最近2至3年有爆发式增长。2008年，更新替换需求占煤机总需求的44%左右，预计未来这一比重仍将继续提高，为煤机行业带来长期刚性需求。

　　纵观前三季度，大部分煤机上市公司和大盘走势趋同，呈现震荡格局。一季度市场表现良好，第二季度开始走弱，但在半年报披露之后略有好转。其中，林州重机表现最为抢眼，自今年上市以来跑赢大盘，累计超额收益为25.72%。

　　我们认为煤机需求旺盛，并仍将保持快速增长，预计未来三年煤机总产值将从2009年的451亿元提高到2012年的810亿元左右，年均复合增长率达22%以上。建议关注具备成套设备生产能力的企业和从事安全设备及监控的公司，如林州重机、尤洛卡等。

　　工程机械行业

　　回归理性概率大

　　当前通胀压力有所缓解但仍处高位，稳定物价总水平仍是宏观调控的首要任务，稳健的货币政策格局还将持续。显而易见的是，资金面偏紧的累积效应逐渐显现，并传导至工程机械主要下游房地产行业，房产开发商自筹资金压力加大。不过，水利和城市轨道建设有望成为行业拉动亮点。上半年工程机械行业过快增速将不可持续，理性回归是大概率事件。

　　目前工程机械主要上市公司平均PE估值区间10至12倍，处于历史估值底部。在前期信用销售部分透支市场需求背景下，下半年工程机械市场竞争会愈加激烈，技术管理资金实力稳固的行业龙头企业处于有利地位。比如，上半年工程机械主要龙头公司三一重工和中联重科业绩出彩，归属上市公司普通股东净利润同比分别大增106.57%和110.13%。从分产品收入结构来看，混凝土机械和挖掘机销量增速最为突出，三一和中联具有较好的成本控制能力，其主营产品毛利保持稳步上升态势，但应适当关注整体资金面偏紧下的信用回购风险和应收账款增速过快风险。

　　机床行业业绩分化明显

　　在4万亿投资刺激拉动下，机床行业经历近两年的高速增长，直至今年上半年仍维持较高景气度，但在国家持续偏紧的宏观经济调控下，今年5月份起机床行业的新增订单开始大幅回落。预计短期内，企业将面临较大的资金压力，同时市场需求不断回落，导致行业增速趋缓。

　　8月，机床行业产销率为97.82%，结束了连续3个月下滑的态势，数控机床和加工中心等高端机床进口价格大幅上升。而从2011半年报来看，上市公司营收实现快速增长，但业绩分化显著。

　　我们认为，机床行业的发展驱动力主要来自三个方面：1）高端机床的进口替代；2）航空航天、军工、汽车等下游需求拉动；3）“十二五”期间的产业技术升级。根据《装备制造业调整和振兴规划》以及“十二五”规划，我国机床行业将朝着高端化、智能化、大型化方向发展。因此，高端制造和智能装备可长期看好，建议关注日发数码、亚威股份、沈阳机床等个股。

　　铁路设备行业

　　关注短期反弹

　　国内铁路建设经过数年急速扩张后，短期内的确出现了放缓的迹象。铁路设备板块年初至今整体跌幅高达36.30%，而同期沪深300指数跌幅仅为18.26%。四季度板块整体的走势一方面将受制于大盘整体的系统性风险，另一方面受制于铁路行业整体所面临的投资和运营情况以及融资渠道保障等问题是否可以得到有效的解决。

　　我们认为，国内铁路建设中长期的发展方向并没有动摇。四季度建议关注在行业内具有相对垄断优势的公司如中国北车、中国南车和北方创业等个股。　（作者系东海证券分析师）