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券商评级

2011-10-20 来源:证券时报网 作者:

  中国太保(601601)

  评级:增持

  评级机构:申银万国证券

  前三季度公司整体业绩低于预期。前三季度实现净利润同比增43%,三季度净利润同比增35.7%,扣除处置金融学院收益等营业外收入,三季度净利润同比下降36.4%,低于预期。受累资本市场大幅下跌,每股净资产由2011年中期的9.28元减至8.68元。公司业绩大幅下降超出市场预期,我们归因于:1)三季度上证指数跌幅较大;2)产、寿险渠道竞争更为激烈,2011年以来费用率逐季显著提升;3)受升息影响,退保率提升,三季度退保金同比增加166%;4)准备金折现率曲线尚未上行,对利润正面影响有限。我们下调太保寿险2011年和2012年新业务价值增长预期分别至15%和17%。产险保费增长和盈利能力维持稳定,利润贡献显著。

  中国太保产、寿险业务发展良好,偿付能力充足,仍享低估值优势。不过,由于市场对于中国太保的正面预期已在股价中有所反映;股债双熊使得太保目前可供出售金融资产浮亏达110亿元以上,未来可能面临较大的计提减值压力;考虑到四季度和2012年寿险增长情况仍不乐观,下调评级至“增持”。

  

  荣信股份(002123)

  评级:增持

  评级机构:海通证券

  前三季度公司实现营业收入、净利润分别同比增长21.95%、20.52%;每股收益0.44元,三季度营收、毛利率环比均有所下降。公司业绩低于市场预期。我们认为主要原因是SVC需求不力带动所致,同时前三季度因市场开拓力度加大,期间费用率上涨较快。

  公司传统主打产品SVC市场普及率较高,未来增速将放缓;SVG、HVC等产品由于需求旺盛仍可保持高速增长。新产品方面,轻型直流输电、储能等产品市场还未放开。公司正在经历一个短暂的修整期,业绩增速面临下调。预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.64元、0.8元和1.07元。按2011年25倍至30倍市盈率,公司合理股价区间为16元~19.2元,维持“增持”评级。主要不确定因素:市场竞争风险,毛利率下降风险。

  

  水晶光电(002273)

  评级:买入

  评级机构:光大证券

  前三季度公司实现营业收入、净利润分别同比增长38%、42%;每股收益0.84元;符合预期。三季度营业收入和净利润分别同比增长39%和42%。三季度毛利率为48.6%,与二季度相似。三项费用之和为10.8%,是近几年的低点。考虑到股权激励摊销等费用,费用率进一步下滑存在较大压力。

  作为业内少数以红外镀膜为主要业务的厂商,公司有望继续扩大市场份额至30%以上。光学低通滤波器产品在下半年实现了对主流单反相机厂商的批量出货,并将维持高增长。蓝宝石衬底已开始批量出货,公司将推出高端的PSS产品。微投业务只要成本、亮度和功耗等性能在未来两年进一步完善,市场将迎来爆发性增长。预计公司2011年~2013年每股收益为1.21元、1.85元、2.66元,建议“买入”。

  

  上海机场(600009)

  评级:买入-A

  评级机构:安信证券

  中长期看,上海机场2015年前固定成本稳定,业绩随产能提升步入上行通道;短期看,世博高基数效应11月份即将消除,业务量即将回归正常增速。

  商业租赁业务驱动非航收入高增长,免税业务是最大亮点:①商业租赁业务弹性较大,近三年复合增长率约为31%,远高于约9%航空性业务收入增速。②预计免税收入占商业租赁收入约六成,且已进入收入分成阶段,公司将分享免税店销售收入的高增长。③浦东机场免税店销售将持续受益于行业的高增长。我们判断上海机场商业零售业务增长的理由一是关键客源是国际航线尤其中转客源,其增长将明显受益于基地公司枢纽建设加速,二是我们看好单位商业面积收入、商业面积的提升。

  看好公司的非航业务发展前景,同时预计2012年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大。不考虑机场收费调整及资产注入,预测公司2011年~2013年每股收益分别为0.78元、0.93元、1.11元。维持“买入-A”评级。风险提示:机场收费调整方案或航空业务增速低于预期、国际油价快速下跌。 (罗力 整理)

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