证券时报多媒体数字报

　　刘宏认为，中国经济持续稳定发展，在世界经济中具有越来越显著的影响力，但中国金融市场在现阶段还远远落后于世界发达经济体，表现在可交易品种匮乏、交易机制不健全、参与者成熟度较低等等。这在一定程度上抬高了竞争对手的进入门槛，更为博弘数君的长期发展提供了巨大的想象空间，这是属于博弘数君及其客户和合作伙伴的另类中国机会。

　　证券时报记者 付建利

　　对于已近天命之年的刘宏来说，出差和客户交流对他来说是家常便饭。作为博弘数君（天津）股权投资基金公司总经理，无论到哪里，刘宏总是第一时间给夫人打电话，“报告”他的行踪。“这么多年一路走来，她陪着我吃过很多苦，现在日子好过了，我该好好弥补她一下。”话语间，刘宏和妻子多年来相濡以沫的深情表露无遗。

　　这位因为投资定向增发股票而成名的私募基金掌门人，计划在国内首次推出私募股权投资（PE）指数。他孜孜以求的是，不断发现不为大众所觉察的另类投资机会。

　　化学硕士南下投身股海

　　由于父亲当过二十多年的兵，刘宏从小就在部队长大，长期耳濡目染，部队也让刘宏学到了雷厉风行、坚韧不拔的作风。而母亲是小学教师，良好的家庭氛围让刘宏自小就有了好的家教。15岁时，刘宏考入山东大学化学系，16岁时，他开始了一段爱情之旅，而恋爱的对象，就是后来一直陪伴着他、和他风雨与共的夫人。

　　还在1986年读研究生时，刘宏偶然读到了一本美国人写的《美国证券市场》，由此“满脑子都是关于股票的各种概念”、“在心灵深处留下了一颗立志于投资的种子”。1987年夏天，刘宏又读到了美国人写的《硅谷热》，书中详细介绍了华尔街和创业资本的各种传奇经历，由此更加坚定了刘宏日后从事投资的信念。

　　1987年，刘宏从南开大学化学系研究生班毕业，随后进入青岛海洋大学任教。1989年，不甘心平平淡淡过一辈子的刘宏不顾父母的劝告，毅然丢掉大学老师的铁饭碗，只身一人南下深圳。

　　来到深圳后，刘宏在一家小型化工厂打工，后来又到蛇口一家从事油墨生产的工厂打工。之后，他还干过装车工、酒店领班等工作。尽管刚开始来到深圳时处境艰难，但刘宏始终没有放弃投资的梦想，利用一切机会去接触投资。

　　刘宏至今清楚地记得，1990年5月16日，他在深圳荔枝公园进行场外股票投资。彼时，股民胸前都挂一小牌，上面写明买什么、卖什么。所有人都会带上现金或股票，复印很多份身份证，一边点现金，一边给股票。

　　刘宏第一次股票交易是用6000块钱买了100股深发展，只赚了5块钱。之后在从事外汇交易时，发觉新闻资讯起着很重要的作用。刘宏由此联想到了股票市场，股票市场不也缺乏新闻资讯和观点评论什么的吗？于是，他开始给各种股票期刊写稿，哪知越写越火，一个月下来，挣个5000块钱不是什么大问题。5000元的月收入，在上个世纪90年代早期的深圳，还是不错的收入。

　　正是在写稿和数据分析的过程中，刘宏逐渐意识到了资讯和数据对于股票投资的重要性。刘宏后来创办了深圳新德利财经资讯技术有限公司，这家公司也是国内第一家数字化财经信息服务提供商，并树立了国内证券信息电子化的行业标准，其主营业务后来演化成了众所周知的“F10”。1996年，刘宏在上海成立了上海新德利信息技术有限公司，并领导开发了国内最早的程序化交易系统。2003年，刘宏创建博弘投资。

　　综合刘宏的知识结构和从业经历来看，他既有科研和信息技术（IT）背景，又很早就对美国证券市场进行了了解，这几方面“发酵”之后，就形成了刘宏的金融工程和数量化投资理念。做一个像美国市场那样的对冲基金，成为刘宏很早的梦想，而这一梦想诞生的时间，就在2002年。彼时，国内公募基金起步没几年，量化投资的观念还没有进入。

　　掘金定向增发第一人

　　2011年，刘宏和他领导的博弘数君一时“暴得大名”，而之所以在默默耕耘多年后突然间引起市场的广泛关注，主要是因为博弘数君旗下的定向增发产品，在弱市中以良好的正收益“特立独行”。

　　在今年上半年，分别成立于2011年1月、2010年11月的博弘定向2期、博弘定向1期两只定向增发指数型私募基金，各以43%、33%的涨幅，位列非结构化阳光私募业绩冠、亚军，领先第3名达10%。

　　私募排排网的数据显示，即使经过近阶段定向增发股票的下跌后，截至10月17日，今年以来博弘定增1期仍然以22.41%的收益率，位列私募产品业绩排行榜第3名。

　　刘宏向证券时报记者介绍，之所以瞄准定向增发股票的投资机会，主要由定向增发股票的特点决定的。首先，定向增发的股票只有少数资金雄厚的机构或个人才能参与，一个资产包一般需要动用资金几千万元甚至几亿元。定增股票由于从公告日到发行开始日一般要经过3个月左右，所以有的股票在发行时，其定价（底价）会比市价甚至低30%以上，而且定增股票一般锁定期为12个月。

　　“定向增发股票兼具绩优、成长性和长线投资三重特性！”刘宏介绍，首先，定向增发须符合上市公司有可行性项目、主承销商认同、证监会审核批准等要求和审批程序，多层把关。所以，实施定向增发的一般都是较优质的上市公司；其次，实施定向增发要求上市公司有较好的可行性投资项目，能给公司未来业绩带来较大增长，因而对其未来股价也有较强的提振作用。第三，定向增发股票必须锁定12个月，让持有者真正做到长线投资。股票投资有所谓的三大投资困境，其中之一是投资者并不是没有买到好的股票，而是没有能够守住。定向增发股票锁定12个月，让投资者不得不守住股票。

　　刘宏更为看重的是定向增发股票的安全边际。在他看来，定向增发股票折扣发行一般比市价低10%至30%，这让持有者比市场上99%的投资者拥有了低价优势，这就让定增投资具有了天然的安全边际，在绩优、成长性的同时，进一步降低了风险。

　　不过，刘宏也认为，随着投资定向增发的财富效应显现，未来会有越来越多的跟随者。定向增发超额收益存在和持续的原因，是竞争不充分带来的在该特定环节的市场效率偏低造成的，随着参与定增资金的增加和竞争的加剧，市场效率会逐步提高，这种超额收益会逐步萎缩，只不过由于参与定增门槛较高，这个市场效率逐步提高的进程比较缓慢而已。

　　发现另类中国投资机会

　　“博弘数君的投资理念可以用八个字来概括，即‘市场中性，统计套利’。”据刘宏介绍，博弘数君所从事的交易并非传统的价值投资，也并非基于基本面分析或技术分析的投资，而是基于数量化模型的统计套利，收益来自市场中存在的特殊的不完美点，通过大量交易样本产生统计意义上的持续获利，这些不完美点包括但不限于市场定价效率的不完美、收益率分布正态性的不完美、价格走势随机游走属性的不完美等。

　　刘宏认为，中国经济持续稳定发展，在世界经济中具有越来越显著的影响力，但中国金融市场在现阶段还远远落后于世界发达经济体，表现在可交易品种匮乏、交易机制不健全、参与者成熟度较低等等。这在一定程度上抬高了竞争对手的进入门槛，更为博弘数君的长期发展提供了巨大的想象空间，这是属于博弘数君及其客户和合作伙伴的另类中国机会。具体而言，就是利用缺乏效率的不成熟的金融市场，结合市场参与者的非理性行为，以及日益增长的流动性支持等所带来的另类中国机会，加上博弘数君对于本地市场的理解和专业技术能力，让客户有机会获得超过其风险水平所对应的超额收益。

　　博弘数君的投资策略，分为套利策略和统计套利策略。套利策略，主要是一种由于市场效率缺失而造成的资产价格的扭曲，通过构建一定的对冲头寸，就可以获取由市场效率缺失所带来的利润。统计套利策略，是指高阶的市场效率缺失造成的一些在统计上具有显著意义的交易机会，通过对这些交易机会的统计学分析，以保证在策略大概率上的盈利。因此，非套利市场中性策略，也可被称作是统计套利策略。

　　自成立以来，博弘数君开发和实践了一系列套利和统计套利策略，如基于市场定价效率缺陷的交易型开放式指数基金（ETF）套利策略、股指期货套利策略、事件型套利策略；基于正态分布缺陷的商品期货高频交易策略、期限结构交易策略和股票的数量化交易策略，基于随机游走缺陷的动量交易统计套利、均值回复统计套利策略和价差交易统计套利策略等。