证券时报多媒体数字报

　　在中国水电上市及近期难有政策松动等不利因素影响下，A股市场始于上周的反弹最终无功而返，并再创两年半以来的新低。全周上证指数下跌4.69%，深成指跌幅高达7.10%，不少个股出现恐慌性抛售。近一段时间以来，A市场的反弹屡屡夭折，主要受以下几个方面的制约。

　　国家统计局最新公布的数据显示，9月消费者物价指数（CPI）同比增长6.1%，虽然较8月的6.2%进一步回落，但是回落幅度并不明显，物价水平仍然处在高位。前三季度中国国内生产总值（GDP）为32.07万亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。其中，三季度我国GDP增速为9.1%，已经连续三个季度回落。

　　作为货币政策中间指标的广义货币供应量（M2）同比增速进一步滑落。9月末，M2余额78.74万亿元，同比增长13.0%，降至历史低位；狭义货币供应量（M1）余额为26.72万亿元，同比增长8.9%，分别比上月末和上年末低2.3和12.3个百分点。

　　从这一组数据中可看出调控的两难处境。经济有下滑趋势但物价回落不明显，资金供给趋于紧张。稳健的货币政策基调不会改变，短期内不会放松，也不会再收紧，而是进入一个相对审慎的观察阶段，最好的预期是出现定向宽松。在此背景下，只有政策面出现实质性变化，持续的反弹才可能到来。

　　其次是，扩容压力依然较大。本周市场的大跌或多或少受中国水电上市的影响。截至10月19日，深沪两市合计有271家公司推出增发预案，计划募集资金总额为6611亿元；沪深两市有239家公司成功上市，首发募集资金2447.6亿元。也就是说，239只新股的首发募集资金总额，还没有计划中的增发募集资金多。四季度还有几只大盘股要发行，以目前沪市每天几百亿元成交额，后市的压力不容小视。

　　以上问题反映出，目前A股市场资金供需矛盾依然突出，扩容虽然不是股市下跌的全部原因，但仍然会对市场形成较大的心理压力。股票市场如果只有索取而无回报，投资者信心难恢复，资金自然也无法流入。

　　目前，A股市场虽然存在多重不利因素，但我们也应该看到，近期相当一部分个股跌幅惨重，技术上存在较强的超跌反弹要求。

　　从周期上看，今年4月以来的下跌到目前为止已经运行至第7个月，历史上月线三连阴不反弹的概率较小。从周线来看，上证指数至2826点以来的调整也正好运行至第13周，基本也吻合今年调整周期的规律（大级别下跌基本为12周）。

　　从跌幅来看，周线级别的调整一般振幅在18%左右，跌幅超过15%后一般都会出现反弹，而本轮下跌已明显超过15%。而且，相当部分个股跌幅远超大盘。

　　从形态和技术指标看。上证指数自2826点的下跌行情目前已运行至第5浪，从3067点以来的二大波调整非常清晰，目前处于轨道下沿，风险相对较小。周线MACD指标已连续两周出现底背离，月、周线系统中大部分指标基本处于底部钝化。

　　为此，我们认为，大盘短线技术面存在超跌反弹要求，但股指仍受长期均线反压，下降趋势难以出现逆转。投资者在操作上应坚决规避强势股的补跌风险，在股指没有效站稳5周线前，主要以短线操作为主，严格控制仓位。　（作者系中航证券分析师）