证券时报多媒体数字报

　　●我们每天做很多决策判断，常常会犯错误，做投资做得好不好不在于你看对了什么，更重要的是在于你看错了做错了以后怎么办。

　　●我有一个比喻，风险控制是融入身体的盔甲，一定要学会止损，止损就是要结清原来的东西，让心境回复到“空”的状态，借此赢得反思和重新来过的机会。

　　●我是一个不确定性者。市场运行有内在的规律，但同时，规律是规律的墓志铭。公司的价值是在运动中逐步体现的，而并没有一个绝对静止的公允价值。

　　证券时报记者 李湉湉

　　他是曾经的五星基金经理，在基金和保险公司资管部门之间游刃有余，是业界为数不多同时拥有基金和保险资管经验的高管；为此，他深得绝对收益和相对价值之精髓，他说，风控是融入身体的盔甲；他坚称自己是不确定性者，相信价值在运动和博弈中产生；他深谙投资是loser's game，做得好不好最关键的不在于看对了什么，而是看错了做错了以后怎么办。

　　作为全新调整后民生加银基金公司投研的领军人物，吴剑飞理应受到关注。10月20日上午，在座落于深圳新世界商务中心的民生加银会议室，吴剑飞面对证券时报记者侃侃而谈，他说：“投资的根本意义在于认识自己，服务社会。”

　　认识自己 服务社会

　　“如果说，从基金公司去保险公司是为了积累不同类型资管机构的经验和阅历，从保险公司再回到基金圈，更多地是被民生感召和自我激励所驱使。” 吴剑飞说。

　　在平安资产管理公司的两年里，吴剑飞切身体会了基金和保险资管的区别。首先，险资的体量更大，业务复杂程度也不同，保险横跨各种金融资产，因此，无论从规模、业务、产品的复杂程度来讲都是不一样的，其中所要求的公司管控、组织架构、管理的侧重点也都不一样。基金公司更加注重效率、追求业绩，保险公司则更加注重管控和各条线的平衡。“毫无疑问，角色的转变，让我在金融企业的管理、组织架构、团队建设、风险管理等方面学习了不少东西。”

　　事实上，吴剑飞在不同类型机构的丰富投研经历恰好契合了民生加银的新定位——“民生金融系统的资产管理平台”。相对收益的公募思维和绝对收益的险资风格足以让他在布局公募产品线和拓展专户业务方面游刃有余。他透露，在公募产品方面，民生加银今后将在数量化投资等方面下大力气布局；在专户业务方面，民生加银已成为证监会专户理财新规颁布后第一批被受理申请的基金公司，将一方面会充分发挥股东方民生银行的优势，同时并不急于快速扩张，而是会徐图稳进，打好第一战。

　　结合基金和险资投资管理的经验，吴剑飞总结，成功的机构投资，核心在于是否能建立和完善一个平台，这个平台，包括严格的投资风控流程、有效的激励约束机制、强大的IT系统，和兼容并包的投资文化。通过这个平台，实现投资的根本意义——认识自己、服务社会。

　　市场处于低风险区域

　　“和很多人的看法不一样，我并不认为通胀会很快下去，因为通胀的核心原因是货币，大量货币堆积在经济系统当中，必然会反映为商品价格的上涨。但对较高通胀和实体经济下滑也不用太担心，因为相当一部分预期已经在股票价格上有所反映。”吴剑飞举例说，银行股利润连续几年以30%甚至更高的速度增长，但银行股股价却不断下跌，其实这就是提前反映了市场的担心。

　　从股票市值和国内生产总值（GDP）比值的数据统计来看，目前A股市值大约24万亿元，GDP 40万亿元，比值是0.6。参照美国100多年来的数据，其比值在0.4～2之间；此外，再结合市盈率水平来看，A股上市公司平均市盈率水平13倍，已经和成熟市场如美国、英国、日本等处于同一个区间。他认为，除了少部分中小公司外，总体来讲，A股大的泡沫没有了，市场处于低风险区域。

　　风控是融入身体的盔甲

　　“不过，低风险区域有时也很有杀伤力，这也是我特别强调风险控制的原因。”吴剑飞话锋一转，“我有一个比喻，‘风控是融入身体的盔甲’。对于投资，华尔街有句话，投资是loser's game，我们每天做很多决策判断，常常会犯错误，做投资做得好不好不在于你看对了什么，更重要的在于你看错了做错了以后怎么办，这最考验一个基金经理的投资理念和投资方法。”

　　他举例说，比如你买了一只股票跌了或者跌幅超过原有预期，这说明你之前的研究和决策有问题。一定要有所行动，止损就是要结清原来的东西，让心境回复到“空”的状态，借此赢得反思和重新来过的机会。“只要控制住了亏损，其实收益水到渠成，控制风险是为了更多的收益，这两方面是一致的。”

　　“我是一个不确定性者”

　　“这些年我常跟国外的基金经理交流，老外见面第一句话就问你，你的投资风格是什么？是价值型的还是成长型的？是自上而下的还是自下而上的？我会说，一个优秀的基金经理不能只有一个固化的投资风格。”吴剑飞说。

　　晨星做过一个跨度50年的数据统计，国外的共同基金经理，在上一年做到前十名，而下一年落到后三分之一的概率非常大。国内也不乏这种情况，原因就在于，基金经理是否能克服路径依赖和自我强化偏见，以主观主动适应客观。“我经常说机构投资是一场战争，是一场围绕人性、金钱和信息的战争。不同阶段打仗的手法策略都是不一样，风格也不一样。”

　　“我是一个不确定性者，市场运行有内在的规律，但同时，规律是规律的墓志铭，即所谓‘诸法空相’。公司的价值是在运动中体现的，而并没有一个绝对静止的公允价值。”吴剑飞说。

　　采访最后，吴剑飞谈及职业理想，他说，基金经理应该是一个理想主义者，投资机构则需要有致力于民生改善的社会使命感。这正是驱使自己不断学习、发展的持续内在动力。

　　·简 介·

　　吴剑飞于1996年毕业于中国人民大学财政金融系，金融学学士。2002年获北京大学光华管理学院工商管理硕士，11年基金、证券从业经历。2011年9月加入民生加银基金管理公司，担任投资决策委员会主席，同时拟任公司副总经理和投资总监。