证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 罗克关

　　最近舆论对民间借贷的热议，让笔者想起数年前产业资本热衷进入金融领域的旧事。

　　大约在2007年左右，广东当时还有数家城市商业银行在历史包袱的泥潭中挣扎，但就是这样资产质量并不好的小银行，却有颇多民间资本对其表现出高涨热情，迫切想入股。与此形成鲜明对比的是，更早几年前这些小银行的股权却无人问津，甚至银行内部职工对摊派到手中的股票，也都是皱着眉头硬着头皮买下来。

　　到了2009年～2010年左右，由于次贷危机的冲击，中国的银行业监管机构开始推动村镇银行、小贷公司等中小金融机构的设立，希望以此满足中小企业的融资需求。一时间，许多以往从事民间借贷的担保公司、投资公司看到了阳光化的曙光，并有不少担保公司在这一波政策窗口期间抓住了机会，成为村镇银行、小额贷款公司的参股乃至控股股东。

　　在2005年以后，参股成为某一家金融机构所获得的收益，很大程度上可以参照当时启动改制上市的几大国有银行引入的战略投资股东目前拿到的收益。而驱动金融机构在2005年后迎来盈利高增长黄金时期的因素并不复杂，是整个中国经济在这段时间内积极融入世界分工链条，整个经济周期向上带动的投资和消费增加所致。

　　从某种意义上来说，现在进入民间借贷的资本和2007年参股中小城商行、2009年发起成立村镇银行的民间资本并无本质区别，都是想要从产业迈入金融。不同的只是机会，先来者更有远见，抓住了有限机会，成为在监管体系中运转的正规金融机构而已。从近几年民间资本的流动，能明显看出一个趋势——就是资本在产业和民间金融之间流转，而且形成一定分工。一旦市场环境好转，资金从民间金融链条回撤；而一旦市场转坏，更多的资金将涌入民间借贷系统。

　　但是，如果更细致地分析这些资本流动的细节，则会发现无论在产业或者在民间金融系统中流转，其流向的领域其实效率并不太高。在产业端，一旦市场好转，资本首先流入的是加工型企业，因为企业手中开始有订单，但苦于无钱采购原料及聘请员工；在民间金融端，资本在外需不振的情况下，集中涌入借贷市场，希望介入其他企业的生产周期而获得平均利润。

　　在目前中国经济竞争优势仍然集中在劳动密集型产业的情况下，富余的民间资本在这一循环下恐怕很难找到真正突破口。因为无论在产业端还是金融端，当前的净资本回报率都呈现下降趋势——上市银行的平均净资本回报率从三年前的普遍20%以上，已降至目前普遍10%左右的水平；上市公司整体平均净资产回报率剔除2010年出现的反弹，从2008年至今也呈现非常明显的下降趋势。

　　在大家普遍不太赚钱的情况下，想通过向别人放贷来挣钱，其结果可想而知。温州、鄂尔多斯等诸多区域市场出现的民间借贷困局，亦是在这一大背景下出现的局部问题。

　　那么，解决问题的出路在哪里？假如笔者上述分析逻辑没有问题，那么摆脱目前整体产业和金融困局的出路，应在产业升级之上。只有新的产业能够兴起，才能带动中国经济走出目前处于全球产业链较低位置的被动局面，也才能够吸引富余资本进入更具附加价值的产业模式中。在目前经济模式和框架内，民间借贷的种种乱象恰是处于全球分工链条末端经济模式遇到瓶颈的最充分体现。