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券商资管应加速差异化布局

2011-10-24 来源:证券时报网 作者:曹攀峰

  证券时报记者 曹攀峰

  在经纪业务业绩下滑、自营业务不稳的压力下,资产管理虽然被众多券商赋予了业务突围的重任,但实际情况却并不乐观。被中小型券商赋予重望的资管领域,其实早已有公募、私募基金甚至银行理财产品盘踞其中多年。在2万多亿公募基金、近2000亿规模私募基金的夹缝中,券商资管业务如何开拓出一条差异化的理财路线,应是券商资管业务未来能够远行的关键。当下羸弱的市场环境,也正为券商资管提供了反思的时间和空间。

  券商集合理财主要瞄准的是股票等权益类标的,实际操作中,投资标的主要限于二级市场股票、新股认购、债券、债券回购等标的。从投资标的角度看,与公募、私募基金并无太大区别。相较于公募基金,券商集合理财具有仓位灵活的优势,在市场起伏中,可以通过仓位的调整来把握市场节奏;相较于私募基金,又可通过严格的风控规避风险。“比公募灵活,比私募更安全”,一直是券商资管人士对自身业务评价的口头禅。然而,在投资领域中,由于个人投资风格以及对市场判断的不同,仓位控制很难从理论的神坛步入实践。即使处于当下的熊市行情中,目前唯一公布三季报的股票型产品银河金星1号,其持有的股票仓位也高达九成。

  最严酷的现实是,A股市场走势低迷,令理财产品同质化的隐患一触即发。任何机构的理财产品都难守住不亏,覆巢之下,安有完卵。

  压力可催生动力。产品创新已提到各券商资管负责人的重要议事日程上来,走差异化路线的呼声应该比任何时候都更强烈。曙光确实渐现,在监管层的推动下,各家券商已先后加快理财产品的创新。从引入股指期货、固定比例投资组合保险策略(CPPI)和指数化投资进行量化投资,到拓宽投资领域投资上市公司的定向增发;从定向理财产品的股权市值管理到盘活客户保证金的现金产品,创新方式不一而足。

  从业绩看,目前创新型产品均取得了不俗的成绩。如今年以来成立的引入股指期货对冲的三只产品——国泰君安君享量化、中信贵宾3号和第一创业金益求金自成立来分别取得了2.82%、1.95%和-0.95%的投资回报,大幅跑赢同期大盘和其他同类理财产品。对比来看,从年初至今,成绩最好的权益类理财产品招商智远稳健4号也仅取得了2.7%的投资回报。瞄准定向增发的东方红新睿1号刚成立仅月余,其投资也取得了0.03%的正收益,而同期上证指数下跌近6%。

  事实上,除了券商已意识到创新的必要性和紧迫性外,监管层也在试图为券商资管创新放行。按照中国证监会近期向各券商下发的关于修订《证券公司客户资产管理业务试行办法》征求意见稿的内容,监管层已拟定取消部分限制性条款,为资管的创新预留空间。如拟取消“集合计划资产中的证券,不得用于回购”的规定;允许根据风险收益特征,对集合计划份额进行分层划分等七项规定。如若该办法修订成功,相信券商资管将迎来一波创新的浪潮。

  “这两款瞄准定向增发的股票应该不难发。”国泰君安资管从业人员的推测言犹在耳。而事实上,只有通过创新,能让投资者看到可控的风险和可预期的盈利空间,券商资管才会真正赢得投资者的认同,也为自己赢得发展的空间。

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