![]() 证券时报网络版郑重声明经证券时报社授权,证券时报网独家全权代理《证券时报》信息登载业务。本页内容未经书面授权许可,不得转载、复制或在非证券时报网所属服务器建立镜像。欲咨询授权事宜请与证券时报网联系 (0755-83501827) 。 |
政策进入观察期 资金面渐趋平稳 2011-10-24 来源:证券时报网 作者:吴 江
今年第四季度资金面较平稳的态势有望得以持续,回购利率波动减小。四季度资金面最大的有利因素来自于财政存款的投放,根据过去三年的经验,财政存款的投放主要集中在12月,规模在9000-10000亿,预计今年财政存款的投放量也将达到这一水平,这会对年底的流动性起到改善作用。
近期货币市场利率显著下行,前期资金面紧张的局势明显趋缓。主要原因是当前国际国内形势正在发生变化,政策进入观察期,预期高压的紧缩政策将有所缓解,今年第四季度资金面较平稳的态势有望得以持续,回购利率波动减小。 首先,货币政策进入观察期,公开市场适量回笼可能是最合适的政策选择。国际方面,美国经济复苏有很大不确定性,欧洲则陷入债务危机的泥潭,全球经济增长很不乐观;国内方面,通胀水平虽然仍处于高位,但消费者物价指数(CPI)已两个月呈下行趋势,随着大宗商品价格下行,生产者物价指数(PPI)下降趋势明显。另一方面,在货币投放量、固定资产投资等数据都出现下滑的背景下,国内未来的经济增速可能出现下滑的情况,正受到越来越多的关注。在这一背景下,央行进一步出台紧缩性政策的可能性逐步降低,政策已经进入观察期。不过,货币政策的放松还需要进一步确认CPI的下降速度和经济放缓的速度,预期年底前很难看到实质性放松政策的出台。可以确定的是,近期央行可能主要通过公开市场操作对冲部分流动性,准备金和利率政策的使用将会非常谨慎。 其次,虽然央行政策加码的可能性减小,资金面仍有以下不利因素值得关注:第一,11月、12月公开市场到期量总共只有2500亿,不及今年其它月份平均单月到期量;第二,11月、12月商业银行仍需补缴因准备金征缴范围扩大而需增加的部分准备金,约有3000亿;第三,9月底以来美元汇率震荡走强以及人民币升值预期日趋收敛,外汇占款可能出现阶段性增长放缓;第四,根据历史经验,12月底商业银行会冲存款、提高超额准备金比例,可能会造成资金在这一时段出现紧张。 最后,今年第四季度资金面最大的有利因素来自于财政存款的投放,根据过去三年的经验,财政存款的投放主要集中在12月,规模在9000-10000亿,预计今年财政存款的投放量也将达到这一水平,这会对年底的流动性起到改善作用。 (作者系农银汇理货币市场基金经理) 本版导读:
|