证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 黄兆隆

　　企业债发行井喷造就不少债券承销明星券商，但它们并非最大受益者。据证券时报记者调查了解，担保公司在企业债发行过程中，因提供信用担保服务而赚得盆满钵满，其每年单只企业债的担保费率最高能超过融资规模的3%。

　　相比之下，作为承销商的券商捞金能力则逊色不少。数据显示，担保公司在单只债券发行中所获得的收入往往是券商的5倍，最高的可超过10倍。

　　暴利的担保费

　　前三季度，共有44家券商参与144只企业债发行承销。若论吸金能力，恐怕没有哪家券商在单只债券发行中获得的收入能与担保机构相提并论。

　　“由于市场资金面偏紧，企业债发行人的资质很受投资人关注，会要求有信用担保。”平安证券债券部相关负责人表示，“担保费率因此上涨，具体会视发行人资质有所调整，但无论如何都比券商赚得多。”

　　据介绍，担保公司收费最低一般为每年5％。。其中，中小企业债由于风险较大，费率一般在1%以上；若是城投债，因风险较小，担保费则会降低，每年在5％。左右。

　　“如果是给中小企业做担保，担保费率一般能达到2.5%、3%，有的甚至更高。”国泰君安证券固定收益部人士介绍。

　　目前，许多企业债发行情况为7年期募资10亿元，这意味着担保公司每年进账1000万元，7年营收可达7000万元。相比之下，券商单只债券承销费率大多为1%或者1.5%，且为一次性收入。

　　“从收入看，相当于担保公司每年都做一单企业债主承销。”华林证券固定收益部人士介绍道，“当然，担保公司各个项目收取的费率并不一致，需要一家一家地议价。”不过，业内人士指出，由于担保公司受净资本约束，担保额有一定上限，虽然担保额放大效应较为可观，但除了中小企业发债外，其类型企业债发行不建议使用担保公司。此外，担保公司若有一单业务出现风险，所获利润将基本被用于偿付。

　　专业担保机构

　　在企业债发行市场中，担保机构的担保方式为不可推卸的连带责任，这意味着发行人在遇到偿付危机时，担保机构则必须以现金代偿的形式向投资人偿付债务，这其中，担保机构大致分为两种：一为集团担保或关联企业；二为专业的担保机构。

　　“前者由于企业关联度较高，绝大部分采取此类形式。但其专业度并不够，所以专业性担保机构应运而生。”国都证券债券部相关负责人表示，“主要在于投资人比较认可担保机构的专业判断。”

　　目前，由于很多企业债发行人并非上市公司，这导致其信息披露渠道较为有限，这也使得不少发行人求助于担保公司提供信用担保。

　　据了解，目前市场上较有品牌号召力的担保机构不多，绝大部分市场份额被3家公司划分：中国投资担保公司、北京首创投资担保公司和重庆市三峡担保公司合计占有九成企业债担保的市场份额。

　　此外，由于企业债发行担保市场前景可观，不少大型企业集团及城投公司纷纷成立了各自的担保公司。上述国都证券债券部负责人认为，“未来肯定会有更多的担保公司进入该市场。”

　　行业龙头吸金9亿

　　目前，中国投资担保公司位居担保行业龙头地位，强大的吸金能力及承揽项目能力令人惊叹。Wind数据显示，截至10月24日，在未到期的863只债券中，该公司一共担保了22只债券，占据专业担保公司担保债权数目的半壁江山，其担保总规模达262亿元。

　　由于中国投资担保公司担保的企业债大多为7年期，即使以每年最低的5％。担保费率计算，该公司为上述22只债券提供担保获得的收入将达9亿元而今年前三季度44家券商承销144只债券规模为1576亿元，若以承销费率1%计算，承销费约为15.76亿元。相比之下，中国投资担保公司担保费收入已超券商承销费收入五成。

　　记者在中国投资担保公司网站上查阅到，截至2009年底，该公司拥有银行授信451亿元，信用能力超过900亿元。中诚信国际信用评级有限公司、联合资信评估有限公司、大公国际资信评估有限公司分别给予该公司长期主体信用等级（金融担保机构）AA+。目前该公司注册资本为35.2亿。