证券时报多媒体数字报

　　见习记者 郭吉桐

　　受债市低迷、保费收入增速下滑等因素影响，保险机构今年以来债券托管量持续下滑，过去10年里首次全面减持利率债和信用债品种。据统计，2000年和2001年，险资债券托管量占市场债券总量的比重仅为2%左右，此后稳步上升。2010年末，该比重已高达9.73%。进入2011年，比例开始下滑，截至8月，该比重下降至9.51%。

　　前两季全面减持

　　在债市低迷的情况下，保险机构债券交割量显著增加。统计数据显示，今年6月份至9月份，保险机构债券月均交割量上升至7700亿元，远高于2010年8月至2011年5月间6000亿元左右的月均交割量。交割量占所有机构投资者交割量的比重，也由2010年8月份至2011年5月份的2%，上升至2011年6月份至9月份的2.4%。

　　值得注意的是，过去10年里，保险机构在二级市场上大幅减持国债和政策性金融债的情况仅发生过三次，最近一次便是2011年二季度与三季度；而连续大幅减持企业债的情况则仅发生在今年二、三季度。这意味着，2011年4月份至9月份，保险机构在债券二级市场全面卖出或减持利率债、信用债品种，是过去10年里首次发生。

　　在广发证券分析师徐芸看来，此次全面减持与保险机构保费收入增速下滑关系甚大。“2000年以来，保险机构年保费收入与年度债券托管量高度正相关，两者相关系数高达98.8%。”徐芸表示， 2011年以来保险公司保费收入增速大幅下降，新统计口径下增速已由正转负，即便还原为原口径，国内险企保费收入增速也仅为10%左右，仍较2010年大幅放缓，这是保险机构今年以来持续减持债券的重要原因。

　　不过，数据显示，截至今年8月份，保险公司新增可运用资金中，用于配置债券和银行存款的额度分别为178亿元和2264亿元，占比分别为2.5%和32.1%，前一比例明显偏低。据统计，过去10年里，保险机构新增可运用资金中配置债券的资金比重平均值为38.5%，2008年下半年债市牛市时该比重甚至一度高达67.2%。

　　四季度增持概率较大

　　分析人士指出，国内保费收入增速即便放缓，但其绝对额仍将保持在较高规模。在可运用资金持续增加时，债券配置仍将占据较大比例。而2011年以来的情况表明，保险机构新增运用资金存在欠配现象，今年四季度至明年年初将是补配的较佳时机。“未来3至6个月，保险机构增持债券的概率较大。根据险资对债券的偏好来看，增持品种将可能集中于政策性金融债、商业银行次级债、国债等利率品种。”徐芸表示，“而在城投债风险仍未完全排除的情况下，保险机构对中低等级的信用债或将继续保持谨慎态度。”