证券时报多媒体数字报

　　资料来源：华创证券

　　证券时报记者 魏隋明

　　过去的一个星期，民爆行业高潮迭起。10月17日，雷鸣科化停牌，开启了公司年内的第二次重组；10月19日，南岭民爆与雪峰民爆签署了《战略合作框架协议》，一天后，南岭民爆又披露与神斧民爆重组预案；10月22日，同德化工与同力民爆签署《资产收购协议》。

　　在长期的监控之下，我国的民爆行业具有自己的特殊性。在生产、流通、爆破服务三大环节，民爆生产企业利润份额很小，产业链的绝大部分利润被流通企业和爆破企业瓜分走。因此，自主管部门支持鼓励民爆行业兼并重组之后，A股市场就开始跑马圈地；梳理民爆类上市公司也可以发现，从今年4月雅化集团通过购买股份和增资持有包头资达爆破60%股权以来，多家相关公司正通过“一体化”的发展路径，规避价格管制的尴尬。

　　竞相重组抢先机

　　过去的一个星期民爆上市公司的集中重组引发市场关注，不少投资者甚至怀疑背后隐藏新的行业推手。不过，记者昨日从南岭民爆、同德化工等民爆企业及业内人士获悉，近期民爆行业并未出台与重组整合相关的新指令，重组背景与今年二季度民爆企业重组潮一致。

　　上述所说的重组背景是指今年3月工信部召开的民爆器材行业工作会议，即支持民爆业以上市企业为平台实施兼并重组，并提出在“十二五”末期，民爆生产企业将由目前的140多家降到50家以内，销售企业降到200家以内。

　　总体产能过剩和区域发展失衡，是主管部门“支持民爆业以上市企业为平台实施兼并重组”的根本因素。目前我国工业炸药的许可产能为500万吨，工业雷管许可产能38亿发。而2010年工业炸药的需求量仅为351万吨，工业雷管需求量23.65亿发。严重过剩使得工信部已经明确表示，原则上不会再增加新的许可产能。与此同时，随着今年国家加大西部地区的基础设施建设，西部地区的民爆行业却又处于供不应求的局面。因此，在今年民爆行业的兼并重组中，行业整合呈现“东方不亮西方亮”的特点。

　　实际上，同德化工早在今年6月就开始酝酿重组，但最终无果而终。“如果不是当时股票出现异动，公司此次的重组方案在当时就会宣布。”同德化工董秘办告诉记者；另一家民爆企业告诉记者，民爆行业的整合是一场资源争夺战，今年是政策推出的第一年，谁都不愿意落后在后面。

　　一体化趋势明显

　　在A股市场上，民爆行业包括六家上市公司，具体为久联发展、雅化集团、南岭民爆、江南化工、雷鸣科化和同德化工。根据业务不同，经营收入可分为生产、流通、爆破服务三大块，利润占比约为2：4：4。但上述公司的业务以生产为主，其他业务虽有涉足，但占比较小。利润分布不均是民爆行业重组的另一驱动力。

　　据了解，我国对工业炸药实行价格管制，其盈利能力将主要取决于占其成本45%左右的硝酸铵，尽管主管部门会根据生产成本的变动来调整民爆产品的售价，但这一调整往往滞后。在最近十年中，国家对民爆产品价格直接调控只有2005年和2008年两次，并且都是在硝酸铵涨价幅度太大、行业内企业大面积发生亏损的背景下。

　　统计显示，2011年上半年，民爆行业上市公司共实现26.67亿收入，同比增长58.19%；实现归属股东净利润3.39亿元，同比增长35.06%，低于收入增速；整体毛利率为34.68%，同比下降了7.73个百分点，主要是硝酸铵价格上涨所致。

　　“民爆产品无成本转嫁能力的现实，迫使民爆行业不得不拓展新的利润增长点。”华创证券研究员高利表示，爆破工程服务价格可由公司自主控制，具有较高弹性，而且在客户维系方面具有粘性。因此，这块业务正在成为民爆公司的发展方向。

　　统计也显示，上半年民爆板块工业炸药实现营收17.74亿元，同比增长44.65%；爆破施工业务收入实现4.75亿元，相对上期的1.41亿元同比则激增两倍多。

　　与之相应的是，民爆上市公司爆破业务并购不断。4月，雅化集团通过购买股份和增资，持有包头资达爆破60%股权；5月，久联发展与深圳市华波美通信技术有限公司合资成立西藏新联新时代爆破工程有限公司；5月，江南化工通过增长和购买股份，将具有爆破资质的特种工程技术有限公司揽入怀中。

　　在上周宣布的三起并购预案中，南岭民爆与神斧集团合并后，可垄断湖南省内民爆器材销售的绝大部分市场；同德化工购同力民爆，使前者民爆的销售能力得到提升。不难看出，往下游延伸到爆破和流通领域，是民爆行业兼并重组的一个特点和趋势。

　　今年9月，雅化集团、江南化工在接受证券时报记者采访时曾表示，爆破工程服务未来将成为民爆企业的发展方向，整个行业都在往这个方向努力。