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　　定向增发实施过程中存在一定的超额收益，构成短期的投资机会。上市公司实施定向增发有六大时间点：董事会决议预案公告日、股东大会审议通过公告日、发审委审核公告日、证监会核准公告日、增发上市公告日及增发股份解禁公告日。从时间布局看，从预案公告到股东大会批准通常需一个半月时间，从股东大会批准到证监会核准公告日通常有半年间隔，而证监会核准公告日后一般有半年有效期，定向增发必须在有效期内实施，否则需要重新申请或者被迫放弃。

　　三因素影响已过会定增股

　　折价率：折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。折价率小于0时为折价，反之为溢价，可设置定向增发价与股价的折价率，此折价率为（1－定向增发价格 / 收盘价）。据折价率筛选，首先剔出目前股价高于定向增发价的股票，其次剔出折价率小于-100%、改变、延期或放弃定向增发方案的可能性较高的股票。

　　流通股本：市场资金面紧张期，流通股本过大，则资金需求太大；流通股本偏小，股价弹性较高。

　　发行对象：定增对象为股东或大股东关联方的，一般为公司战略部署，股价短期表现不会影响定增实施，定增方案按期实施的可能性较大，能及时注入的盈利能力强的优质资产或保证募投项目及早进入建设期，以提升股价。定增对象为机构投资者或自然人的，较关心股价短期表现，若增发价高出股价过多，则方案延期、修改或放弃的可能性较高。

　　锁定期选折价率、流通股本

　　统计2009年～2010年已过会定增股279只，证监会核准公告日后半年股票二级市场的超额收益算术平均值为29.26%，其中占比60.57%达169家超额收益为正；核准公告日后一年股票二级市场的超额收益算数平均值41.67%，占比63.80%达178家超额收益为正。核准公告日之后半年及一年过会定增股的表现来看，明显强于同期A股市场总体走势。

　　这279只定增股中，选取证监会批准公告日收盘价来计算，折价率小于30%的共32家。统计发现，证监会核准公告日后半年这32只股票二级市场的超额收益算术平均值100.43%，其中22家超额收益为正，占比68.75%；核准公告日后一年股票二级市场的超额收益算术平均值为105.27%，其中25家超额收益为正，占比78.13%；核准日后两年股票超额收益算术平均值154.86%，其中23家超额收益为正，占比71.88%。经折价率筛选，定增股组合的超额收益率算术平均值大大提高。

　　证监会核准公告日后半年这32只股票二级市场的绝对收益算术平均值119.21%，公告日后一年绝对收益算术平均值150%，核准日后两年股票二级市场的绝对收益算术平均值172.09%。

　　再次，加入条件：流通股本小于10亿股，构建一26只股票的定向增发投资组合发现，半年内超额收益率为负值的仅5家，占比19.23%，超额收益率算术平均值达115.49%；除两家公司目前离证监会核准日还未到一年，一年内超额收益率为负值的仅1家，占比4.17%，超额收益率算术平均值135.9%；两年内超额收益率为负值的公司3家，占比12.5%，超额收益率算术平均值187.26%。

　　六大定增股值得重视

　　赛马实业（600449）：换股吸收合并，本次换股价为22.13元/股，发行约114,691,721股。预计公司2011年和2012年EPS为3.1元、4.0元，目前估值较低，评级“买入”。

　　王府井（600859）：本次非公开发行价41.51元/股，增发18.6亿元，其中集团以12.4亿元现金参与。预计公司2011年和2012年EPS为1.4元、2.0元，评级“买入”。

　　湖北宜化（000422）：本次非公开发行底价为19.4元/股，增发不超过15,000万股，其中，宜化集团承诺认购股份数额不少于本次发行股份总额的16.2%，且认购金额不低于3.2亿元，预计公司2011年和2012年EPS为1.3元、1.8元，评级“买入”。

　　禾盛新材（002290）：本次定增底价为25.25元/股，增发不超1300万股。预计公司2011年和2012年EPS为0.82元、1.21元，评级“买入”。

　　京新药业（002020）：本次定增底价为15.79元/股，发行拟不超过3000万股，预计2011年和2012年EPS为0.42元、0.72元，评级“买入”。

　　三普药业（600869）：本次定向增发底价21.69元/股，发行不超过7200万股，预计2011年和2012年EPS将达1.47元、1.98元，评级“买入”。 （国海证券财富管理中心）