证券时报多媒体数字报

　　国庆节以来，大宗商品市场先是出现一波反弹，随后对欧债问题的担忧再次使得行情重挫，大豆豆粕重新下探了国庆前的低点。

　　此轮行情中，大豆豆粕1205合约（简称MA1205）套利价差也展开了大级别的宽幅震荡。MA1205合约价差从1400元一线直降至1200元，“十一”后小幅反弹至1340元后再次下挫。大多情况下，大豆的涨跌幅都要高于豆粕，所以在一定程度上，也可以把大豆豆粕套利组合看作是对冲了部分风险的单边投机操作。在此前提下，结合基本面因素以及大豆豆粕价差对商品单边走势的跟随幅度，我们可以推断出大致的套利操作区间以及操作思路。

　　新年度非转基因大豆基本面悄然改变。从黑龙江省来看，由于大豆种植利润远不及玉米、水稻，大豆种植面积屡被削减。2010年，黑龙江大豆种植面积为6717.7万亩，已经比上一年减少576.2万亩，降幅7.9%。2011年，黑龙江大豆种植面积再降22.6%至5200万亩，这直接导致非转基因大豆产量连年下滑。

　　随着转基因豆产量的减少必将引发黄大豆1号对豆粕相对价格的提高，这将使得大豆豆粕价差区间呈整体上移趋势。

　　2010年以前，大豆豆粕的价差波动区间主要在0-1000元之间，在400-600元一线呈正态分布，1000元以上的价差分别出现在2008年2月以及2009年3月，由于价差高位滞留时间较短，并不具备实际操作参考条件。

　　而过去一年来，1109合约价差区间在1280-900元，1201合约价差区间在1280-1000元之间往复震荡。在豆粕1205刚刚上市之际，MA1205合约价差就直接高达1240元，并在1400-1200元区间震荡，远高于当时的主力MA1201的价差，价差区间的上移态势相当明显，这也完全符合我们由基本面得出的推断。

　　针对豆类品种未来的发展方向，一方面，系统性风险犹存，美豆1270美分作为前期宽幅震荡区间的下沿阻力很强。另一方面，基本面支撑，大量买盘在暴跌后入场吸货为价格提供支撑。

　　多空胶着中，欧债危机进展将是未来行情方向性抉择的导火索。大豆相当长时间内仍将上行乏力，预计保持弱势震荡。

　　综上，MA1205价差未来高位运行的可能性较大。受后市行情展望偏空的影响，MA1205价差高点将出现一定程度的下移，而MA1205价差低点则要关注单边行情下跌过程中的幅度及力度。操作上以做价差缩小为主；当单边行情遇到强支撑，略有企稳迹象，且价差处于套利区间下沿时，则以做价差扩大为主。　（作者系浙商期货分析师）