证券时报多媒体数字报

　　编者按：今年下半年以来，A股市场打破持续了近一年的区间整理形态，上证指数创出两年半来新低，A股市场估值水平跌至历史低位。面对以社保基金为代表的“国家队”频频发出的抄底信号，市场依然显得步履沉重，上行乏力。不过，A股这种尴尬的局面在本周初步迎来转机。面对市场出现的积极变化，我们特推出一组系列文章，从宏观经济层面、产业政策层面以及市场自身的变化，帮助投资者寻找打破A股僵局的突破口。

　　证券时报市场新闻部

　　从2007年10月16日到今年10月下旬，A股市场最近这轮熊市已经持续了整整4年。尽管在A股市场近21年的历史中，“牛短熊长”曾反复上演，但持续4年的熊市，迄今只有这一次。A股市场为何难以走出低迷？打破A股僵局的突破口将从哪里产生？这是眼下投资者最为关注的话题。

　　客观地说，本轮熊市之所以持续时间长，调整幅度大，有其特殊的内在原因。首先是2007年之前的一轮牛市涨幅过大，透支了上市公司未来的业绩增长。其次是金融危机席卷全球，一波未平，一波又起，股市面临的外部环境变得空前复杂。加之国内通胀形势严峻，经济增速放缓，股市反转难以获得基本面的有力支持。最后，国内宏观调控力度大，持续时间久，一时难以出现全面放松，造成了实体经济及股票市场的资金紧张。

　　在上述负面因素的多重压制下，蓝筹股成为本轮调整的重灾区，金融、地产、有色等上一轮牛市的明星板块一路下跌。据证券时报网络数据部统计，从2007年10月16日至2011年10月21日，A股市场22个行业中，采掘行业跌幅最大，达到了70.71%。随后依次为交通运输仓储、金属非金属、金融保险，累计跌幅分别达64.27%、55.53%和51.11%。建筑、房地产行业则分别以38.27%和37.95%的跌幅排名第六位、第七位。

　　随着股价的不断走低，上述行业的平均市盈率出现了更大幅度的下滑。数据显示，2007年10月16日，金融保险行业的平均市盈率为39.01倍，2011年10月21日仅有7.62倍，不到4年前的两成。估值下降幅度超过75%的行业还有建筑业、房地产业以及采掘业。上述现象说明，4年来市场对蓝筹板块原有的估值体系进行了全面而深刻的反思，并进行了强力纠偏。

　　与蓝筹股的持续低迷相比，A股市场中另外一些行业的表现则可以用“优异”二字来形容。统计显示，4年来，在全部22个行业中，食品饮料行业指数上涨了9.62%，生物医药行业指数上涨了3.66%，此外，电子、农林牧渔、信息技术三个行业的走势也明显领先大盘，跌幅分别仅为1.78%、3.0%和17.45%。

　　另一方面，一些强势行业的估值水平也仅出现了小幅下降。2007年10月16日，农林牧渔行业的平均市盈率为46.87倍，本周一其最新市盈率仍达36.75倍；信息技术行业4年前的平均市盈率为59.14倍，目前仍维持在41.30倍的高位。这也是4年中A股市场估值下降幅度最小的两个行业，降幅分别为21.61%和30.16%。　（下转A2版）

　　（上接A1版）从个股的跌幅来看，蓝筹股全面领跌。

　　4年来两市共有10只个股跌幅超过80%，分别为中国远洋、中国铝业、鞍钢股份、中海发展、上实发展、浙江广厦、武钢股份、云南铜业、中国船舶和锌业股份。除上实发展、浙江广厦和锌业股份外，其余均是市场公认的蓝筹股。

　　尽管大盘始终难以真正摆脱低迷状态，但4年来个股的活跃程度并不逊色于此前的大牛市。

　　统计显示，4年来两市共有12只个股涨幅超过500%，除了6只为恢复上市个股外，其余6只都是2008年上市的中小板个股，全部集中在医药、电子、计算机三个行业。

　　此外，两市还有18只个股涨幅在300%～500%，36只个股涨幅在200%～300%。这54只个股，有一半属于中小板或创业板，其中不少是新兴行业中的优势企业。

　　归纳起来，这些熊市中的牛股有一个共同的特征就是——“中小新优”。具体来说，基本都是股本规模不大的中小盘个股，都是近年来新上市、新兴产业个股，同时还是各个细分行业中的优质公司。

　　可以说，在A股市场迄今最长的一轮熊市中，由食品饮料、生物医药、电子、农林牧渔、信息技术等行业构成的强势板块，给投资者带来了不少盈利机会。而从A股市场以往的运行规律来看，总有一些板块和个股，能够顽强地抵挡住熊市的寒冬，提前跨入牛市的春天。这些板块和个股往往在接下来的牛市中继续大放异彩，成为牛市的领头羊。这也为投资者寻找打破A股僵局的突破口提供了有效的历史参照。