证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 范彪

　　ST公司开始面临一个新的问题：乌鸡变凤凰越来越难。之前，市场对ST公司的担忧主要在壳资源越来越不值钱。

　　乌鸡变凤凰，多被市场人士用来指代垃圾股重组后暴涨。这背后，多是因为置入资产前景向好、受市场追捧。但从*ST申龙变身光伏企业的案例来看，似乎隐约折射出，如果上市公司经营陷入困境，要想通过资产重组来完成股价暴涨、盈利能力猛增的梦想，恐怕越来越难了。

　　从矿产、房地产，再到光伏产业，最近几年之内，*ST申龙的重组横跨了三个产业。

　　2008年10月，已经连续两年亏损的*ST申龙开始走上重组之路。*ST申龙首先引入的重组方是陕西炼石矿业有限公司。2009年3月，*ST申龙宣布，终止与陕西炼石的重组工作。半年后，*ST申龙再次发布重组公告。这次的重组方是江苏阳光集团旗下的阳光置业。和许多房地产公司的命运一样，2010年3月，*ST申龙无奈宣布：因中国房地产行业政策环境发生了较大的变化，终止重组。

　　最后，*ST申龙将重组方确定为海润光伏。从光伏行业惨淡经营的现状来看，*ST申龙要想变身为一家行业是市场热点、业绩又能稳定增长的企业，已经很难。

　　*ST申龙重组的轨迹不是一个特例，相反，这个壳公司的变化，正反映出了大多数ST公司的尴尬。

　　*ST申龙最早想到的是转型为房地产企业，前两年，市场上最经常听到的重组就是“地产借壳、转型房地产”。而且，那个时候重组变身为地产股的市场反应也非常好。在前两年的ST公司重组中，房地产重组占比超过整个上市公司重组的两成，当年ST金泰连续几十个涨停的气势就揭示了这些公司背后的动力。然而时过境迁，随着政策持续对房地产的调控，除个别停牌的ST公司陆续等待审批外，ST公司要想再转型地产已经不大可能。

　　除了地产外，有色行业恐怕是极其容易被市场追捧的另一个行业。从最近一段时间的情况来看，一家ST公司买来的有色企业不需要盈利、不需要已经开采，甚至不需要采矿权，只要说要涉足矿业，二级市场股价就会神奇地大幅上涨。

　　不过，随着证监会重组新规的出台，ST公司的这一梦想也变得开始渺茫起来。新规要求，上市公司购买的资产对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上，最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过2000万元。从以往重组的经历来看，有色、矿产类企业很多难以满足上述条件。

　　当然，投资者还会记得，S延边路借壳广发证券、*ST长运借壳西南证券成就的乌鸡变凤凰的故事。但实际上，金融企业里，证券公司借壳明显面临极大的政策阻力，目前业界比较公认的看法是，随着国海证券、西南证券借壳完成，再等到首创证券借壳S前锋完成后，券商上市将主要以IPO方式进行。

　　从以往一些信托公司借壳屡屡被卡壳的例子来看，这条路并不好走。至于城商行上市，业内普遍反映，“只闻楼板响，难见人下来”是目前城商行备战上市的现状。

　　有色、地产、金融历来是ST公司乌鸡变凤凰背后的主流资产，这些资产现在借壳上市难度增大后，又遇到这两年创业板、中小板吸引走了那些新兴行业的公司，拟上市资源大减。ST公司在选择新东家时也不得不放下架子来，勉强接受一些资产质量平平，且不切合市场热点的公司。最近借壳*ST夏新的象屿股份是一家物流、外贸企业，从行业来看，的确很一般，而这家公司的业绩承诺，也仅仅是同比增长一两成。

　　负责运作ST公司重组的大股东及投行显然很清楚，哪些行业更有利于获得市场追捧，他们显然也很清楚多晶硅行业产能过剩严重、政策风险大，行业波动大。但类似*ST申龙这样的公司，还有更多的选择吗？