证券时报多媒体数字报

　　如果说我们的正规金融体系跟影子银行之间存在一个风险隔离墙的安排，或者我们的正规银行没有完全涉足影子银行的操作，那么影子银行的崩溃只会使少数人受损。

　　证券时报记者：中国经济是否存在泡沫？影子银行体系资金链一旦断裂，将会对房地产市场造成怎样的影响？对实体经济的影响又会怎样？

　　殷剑峰：从总体上看，中国经济增长率呈现出逐渐回落的态势，但目前房地产市场中的泡沫仍然存在，但房地产市场不会出现类似于美国的崩溃式危机。

　　这是因为：第一，中国的居民储蓄率较高，而2008年美国的居民储蓄率基本上为零；第二，中国目前的居民房地产长期按揭贷款占银行总贷款规模的比例只有13%，但当时美国居民房地产长期按揭贷款占比已经达到了55%，这么高的比例等于是房地产市场完全绑架了美国经济；第三，中国房地产市场的基本面和美国不一样，中国有着极强的刚性需求以及投资、投机性需求，房地产市场目前仍是资金的主要投资渠道，加之目前国际热钱仍在快速流向中国，因此中国的房地产市场不可能出现雪崩。

　　不过，国内房地产市场的风险与危机在于，大量的二三线城市的供给增长过快，很多地区如湖南需要很长一段时间来消化房地产库存，这些地区房地产价格一旦出现调整，调整的幅度可能超出预期。但这种现象在北京、上海等一线城市不是很明显，这些地区的需求要远大于供给，房价要想调整必须依靠宏观政策来慢慢调。

　　虽然目前很多民间借贷资金流向了房地产市场，但包括民间借贷在内的影子银行规模只有3万多亿，对房地产市场的影响还是有限。影子银行资金链条断裂最直接的受害者就是中小企业，这些企业的融资环境将会变得更加恶劣。

　　丁安华：这要看中国影子银行的资金来源是什么？从信托公司来看，主要是与商业银行联手，从事的是商业银行的表外业务。目前信托公司的理财产品主要是向开发商提供贷款，通过银行的渠道作为理财产品销售。这种产品的投向是专门的，存在坏账的风险。而民间借贷的资金来源要更多元化，也更复杂一些。但所谓影子银行资金链断裂，除非政府行政干预，否则主要还是由于贷款成为不良资产，而贷款之所以成为不良资产，是因为利率太高，企业还不起钱。民间借贷资金链断裂的前提是产生坏账。

　　陆磊：从国内外的经验来看，影子银行的产生一定是伴随着某一种或者某几种资产的泡沫，而这种泡沫一定会破裂。因为一旦预期收益出现变化，影子银行的体系很容易崩溃。但这对房地产和实体经济的影响并不会非常大。如果说我们的正规金融体系跟影子银行之间存在一个风险隔离墙的安排，或者说我们的正规银行没有完全涉足到影子银行的操作，那么影子银行的崩溃只会使少数人受损。但如果我们的正规金融机构跟影子银行有账外经营的关系，或利益联系的话，影子银行的问题就会比较严重。

　　（本版文章由杨冬、邱晨撰写）