证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　10月以来，市场资金面总体维持宽裕态势。不过，近两个交易日资金价格却出现百余基点的上行，原因除了央行净回笼累计效应外，月末临近及企业税款集中上缴等，也不应忽视。

　　25日，国务院总理温家宝在天津指出，宏观政策可进行适度预调和微调。无独有偶，昨日央行“紧急”调整了本周初设定的“停发3月、续发3年期”央票发行计划。公告显示，今日仍将招标3个月央票，数量维持10亿元低位；但更具长期锁定效力的3年期品种，在公告中并未出现。分析人士称，多因素重叠之下，央行回笼不得不缓一缓了。

　　中金公司认为，央行修改原定的央票发行计划，已经在释放逐步放松的信号，其余只是时间和节奏的问题。而未来资金面的继续改善是主要方向，年内央行也没有必要主动下调准备金率。

　　反映资金价格的银行间回购利率，25、26两日累计涨幅多者逼近100个基点。以昨日为例，隔夜利率续涨40个基点并再度突破4.0%关口，21天利率上涨30个基点至4.68%。对此，市场交易员称，央行如不适当放缓力度，月末资金面可能会“崩溃”。

　　而央行上述政策微调，将有助于让流动性在不同月份之间平滑滚动，力保年末资金面不会出现异常紧张的局面。Wind资讯统计显示，本周开始的3周内，公开市场周到期量均在千亿之上，随着3年期央票的停发，回笼量必将得到缓和。而按照近期所倚重的7天、28天等超短期限正回购操作路径，目前仅有500多亿元到期量的11月中下旬，以及不足百亿元的12月，也都将逐步回到平衡区间。

　　对于11月份的政策走向，兴业银行资深经济学家鲁政委表示，宏观调控政策需要在增长和通胀之间求得平衡，因此，降息、降准、调整信贷之类的大转向不易出台，但政策将出现“个别问题个别解决”的小幅微调。

　　随着近两日A股指数的反弹，交易所债券指数也出现了部分回调，但幅度并不大。深圳某券商交易员认为，除了技术性调整外，资金面突然趋紧是主要的原因。数据显示，证券交易所债市国债指数19日下跌，结束了此前连续12个交易日的上涨，25日继续微跌；企债指数此前连续11个交易日上涨，涨幅达1.2%，但近两日也出现了下跌。

　　上述中金公司报告指出，市场对政策放松预期的增强，会进一步降低3年期央票与1年期央票的利差，而二级市场收益率在资金面好转后有望回落至3.8%，并带动中长期政策性银行债收益率进一步下降。

　　平安证券固定收益25日的研究报告也认为，牛市即将扩散至企业债市场，信用利差的回归趋势已经开启。报告指出，近期一级市场牵引二级市场的特点，表明投资户的积极配置已经开始，这使得招标前在二级市场买入，会具有明显的交易性机会。