证券时报多媒体数字报

　　自8月份开始，铜价连续3波下挫。伦铜从高点9905美元直至最低6636美元，下跌幅度达到33%。与此同时，沪铜从高点73450元下挫至50930元，跌幅也达到30.66%。10月21日，沪铜首先企稳，晚盘伦铜跟随沪铜走势，继续上扬。之后连续两个交易日上涨幅度都在5%之上，且突破了本轮下跌的横盘平台，创出新高7820美元，势头强劲。本轮铜价强势反弹，是否意味着新一轮上涨的开始？

　　宏观因素左右近期市场

　　本轮反弹在此受阻的原因可以从两方面进行分析。一方面，目前主导铜价走势的因素并非来源于铜基本面，也即供需关系，而是由于宏观因素主导，导致市场对未来预期发生变化。上周，影响铜价的主要因素依然是欧债危机，而其中的关键事件却是周末的欧盟峰会。从市场的反应看，在经历了前期的恐慌之后，市场都寄希望于欧盟峰会能够拿出一个合理的方案，从根本上解决欧洲债务问题。但是，在此之前的几天，德国总理默克尔的发言却给市场泼上了一盆冷水。默克尔警告不要希望欧元区债务危机的所有问题都将获得解决，认为下周一即将诸事大吉、雨过天晴的观点将会落空。这一言论令金融市场感觉意外，也加剧了市场的恐慌情绪。

　　另外，评级机构也起到了推波助澜的作用。10月14日，标普将法国巴黎银行长期债信评级从AA调降至AA-；17日，穆迪旗下评级机构发布年度法国信用报告，称在目前Aaa同级国家中法国的债务指标表现最弱；18日，评级机构标准普尔下调24家意大利银行和金融机构评级，称因经济成长前景趋疲而且债务缠身的欧元区信贷状况趋紧。同日，穆迪旗下评级机构宣布，将Aa2级的西班牙政府债券降至A1。在这两个因素作用下，市场乐观情绪开始消退，悲观情绪再次主导市场，铜价连续4个交易日收阴，一举吞没前期涨幅，沪铜创出了新低。另一方面，从技术上看，铜价反弹至7660美元，上方遭遇两大阻力——下跌通道上轨线的压制和黄金分割点，在市场未能有效突破的情况下，也加剧了市场情绪的转变。

　　欧盟峰会预期触发反弹

　　伦铜在上周五出现企稳，当日上涨5.26%。市场选择在欧盟峰会举行的前夜大幅上扬，显示前期下跌已经提前兑现了欧盟峰会所带来的任何不利影响。部分投资者开始意识到，三天的欧盟峰会可能难解决所有问题，但并非不能解决问题。在这种心理下，任何的好消息对于市场都是一个利多信号，都能够给市场带来一些兴奋。如25日汇丰中国采购经理人指数初值发布，10月汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）初值为51.1，高于上月终值49.9。在这一消息的刺激下，铜价出现了3年之内单日最大涨幅7.22%，两天涨幅超过13%。

　　铜价完成筑底

　　遵循同样的规律，市场已经提前透支了欧盟峰会所能带来的任何利多消息。欧债危机的出现并非一日之功，寄希望于一次会议就能解决所有问题岂非过于奢望？宏观基本面本质上未发生任何变化，欧盟10月份的服务业采购经理人指数预览值为47.2，低于市场共识48.5以及9月份的49.1；制造业采购经理人指数预览值实际数值为47.3，也低于9月的48.4以及预期的48.0。

　　市场仍处于悲观环境之中，8000美元仍是一个难以逾越的坎。如果外围环境不继续恶化，铜价有望完成筑底，展开反弹；否则，不排除继续走低可能。

　　（作者系南华期货分析师）