证券时报多媒体数字报

　　昨日，传媒文化板块大涨5.81%，领跑A股市场。自文化传媒指数见底以来，截至昨日，该行业指数累计涨幅为16.63%，而同期上证指数涨幅仅2.6%、沪深300涨幅为2.5%，可见传媒文化业明显跑赢A股大盘指数。个股表现方面，天舟文化区间累计涨幅达到61.3%，中视传媒累计涨幅为41.3%，华谊嘉信等5只股票累计涨幅都达到20%以上。

　　截至昨日，文化传媒板块的市盈率为30.9倍，市净率为3.5倍。其中，市盈率创下了自2006年以来的新低；市净率则接近2008年的估值低点。可见，在自今年4月中旬以来的连续下跌中，文化传媒板块的估值优势得到了提升，为板块构筑了一定的安全边际。

　　《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》指出，要加快文化产业、推动文化产业成为国民经济支柱产业。文化产业规模将由目前占GDP中的2.75%上升至5%以上。未来5年，我国文化产业的复合增长率要达25%左右。

　　从政策层面来促进产业发展，对文化传媒业来说是一个长期利好，预示着文化传媒类的上市公司将在未来5年持续享受政策扶持。其中，给上市公司带来的最为实质的利好是财政补贴和所得税减免政策。从行业细分看，目前影视剧和广告行业的所得税率最高。因此，相关上市公司的业绩弹性也较大。

　　文化传媒行业的子行业主要有广告行业、互联网媒体、影视剧行业、出版发行业及有线网络业。

　　2010年新闻出版产业总产值达到1.3万亿元，增加值占全国文化产业增加值的60%。因此，出版发行子行业最先得到投资者青睐，率先引领文化传媒板块的第一波上涨。长期看，出版发行行业未来几年并购重组有望提速，具备跨地区、跨行业等优势的兼并重组集团将享受产业集中度提升的机遇，可持续关注子行业中的龙头企业。

　　推动文化产业结构调整，影视动漫制作子行业将得到政策的大力鼓励和支持。目前，中国影视动漫行业正逐步进入快速发展期。因此，影视动漫等内容、网络新媒体的发展将会持续强化。

　　新媒体、网游等业务都需要依靠发达的有线网络，相比其他子板块，有线运营企业基础性地位更强，内在整合改革更迫切。

　　据群邑中国预测，2011年、2012年的中国广告费将分别达到3474.7亿元和4062.9亿元人民币，增长率分别达到15.2%及16.9%，广告行业的市场增长潜力巨大。

　　截至昨日，公布三季报的传媒娱乐板块公司有19家，总体净利润18.7亿元。其中，博瑞传媒净利润达3亿元，净资产收益率15.7%；中文传媒净利润4.4亿元，净资产收益率为11.8%；天舟文化净利润为0.29亿元，净资产收益率为5.7%。相关公司主营运行良好，季报业绩符合预期。

　　从估值、政策扶持、行业景气及三季报业绩分析来看，文化传媒板块具备一定中长期投资价值，但考虑到自见底以来，板块指数及个股累计涨幅过大，短期或存在调整风险。

　　（作者系国海证券分析师）