证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 孙媛

　　近期香港衍生品市场异常活跃，为进一步加强对衍生工具的监管，香港证监会要求合成交易所买卖基金（ETF）提供最少100%抵押品的新规定。新规定自下周一正式实施。市场人士预计，新规定实施后，部分合成ETF的溢价将会上升，以平衡成本。据悉，香港证监会下一步将会要求轮证发行商在发行衍生工具时，也要提供抵押品。

　　对于证监会要求合成ETF提供最少100%的抵押品，道富环球资深董事总经理Jim Ross认为监管尺度合适，预计香港的ETF成交量未来将持续上升。研究机构TrimTabs的数据显示，在美国挂牌、与中国相关的交易所买卖基金本月已吸纳了近8亿美元资金，是2009年股灾后最多的一个月。

　　与此同时，因监管机构的掣肘，法国兴业旗下领先资产管理（Lyxor）公布，基金经理现正就于香港上市的ETF产品考虑不同策略，包括可能于港交所除牌。基金经理在合理可行情况下将会尽快发出进一步公布，知会投资者有关领先ETF在香港上市状况的任何变动。目前领先共有12只合成ETF在港挂牌，是香港第三大发行商。

　　据了解，在全面提升抵押品水平后，香港证监会认为已加强了ETF的投资者保障，预期于短期内会重启暂停了15个月的合成ETF审批工作。

　　香港投资者学会主席谭绍兴指出，香港市场上的ETF分欧式及美式，美式的ETF是需要买实货股票，运作就如盈富基金，但由于操作及对冲成本高，故目前市场普遍流行欧式ETF，如A50、标普印度、新华富时中国25及领先印度等。以A50为例，投资者买入A50 ETF单位，基金公司就要买入A50的相关衍生工具，即基金组合内股票的相关窝轮，或股票期权、期指等，由于发行有关窝轮的发行商，有本身的信贷风险，如果像当年雷曼兄弟般倒闭的话，A50基金将遭受沉重打击，手上资产有可能变“废纸”。故此，在2008年金融海啸后，证监会要求基金要采用多个发行商所发行的窝轮，分散风险，至今更决定要轮证发行商有100%的抵押品。

　　谭绍兴指出，抵押品不外乎增持现金，或直接在新加坡买入A50的指数期货、期权等，由于期权、期货有交易对手，比较安全，但这些增资的动作，无可避免会增加合成ETF的经营成本，“羊毛出自羊身上”，合成ETF的溢价将会上升，投资者要给予更高价才能买入ETF。

　　一旦新规定落实，市场预计下一步将会要求窝轮及牛熊证发行商在发行衍生工具时，也要提供100%的抵押品。香港财经事务及库务局局长陈家强昨日于立法会表示，香港各监管机构已实施不同措施，监察市场的系统性风险，港府在有需要时，会采取果断、有效及适时的措施，确保金融市场正常运作。