证券时报多媒体数字报

　　客观认识政策变化

　　中邮证券研发部：沪深股市本周前三个交易日的反弹在量价配合上十分理想，同时还放量站上了20日均线，周四则保持强势整理，这是本轮调整过程中的任何反弹都未出现过的较好技术信号。

　　不过，对政策变化应保持客观认识，即目前并非政策转向，而只是预调微调。所以如果透支过多乐观预期，反而容易引起市场变化。因此，短期最好还是以稳定的心态选股吸筹降低成本。消息面上积极的因素主要体现在财政政策上，资源税、环境税政策出台以及小微企业减税和增值税改革，说明中国政府正在调整税赋结构，以引导中国经济向更健康的方向发展。

　　紧缩政策已经到头

　　国泰君安证券研究所：近期市场的一个疑问是经济会不会硬着陆。从2010年年中就开始出现经济过冷和硬着陆的论调，但是GDP一直保持比较平稳的9%左右的同比增长，在持续了一年以后，也就是GDP的环比折年率，也保持了9%左右的增长。GDP的增长虽然出现轻微的下降，但我们认为在政府的眼里是一个主动调控的结果，属于政策目标已经达到。

　　在现在紧缩政策已经到头的背景下，我们认为经济开始重新恢复增长的动力。硬着陆的风险不会存在，同时外需的减弱，正好避免了经济过热的风险。这点在近期公布的汇丰PMI数据上也得到了验证。

　　从9月份开始，政策明显放缓，已经处于明显的观察期。而温总理的讲话，也有标志性的作用。因此我们认为政策告一段落的意图已经非常明显。我们认为政策信号已经非常明确，紧缩的政策已经到头，长期以来压制市场上涨的因素将逐渐消除，市场将迎来久违的上涨。

　　中期趋势仍宜谨慎

　　中信建投证券研发部：就中国股市的中期趋势而言，未来的中国经济中枢下移已经成为共识。而分歧可能在于经济转型的过程中，是否还有对原有增长模式的复辟，当然，这只是大趋势中的一个波段，中国经济到了真正需要转型的时刻，这也是一个共识。所以，对证券市场的中期趋势持谨慎的态度也是理性的反应。

　　而目前我们需要思考的问题，是经济中枢下移的幅度、方式，这决定了在中枢下移中的策略选择。按照我们对于中周期趋势的理解，在2012年下半年之后，中国经济内生动力的衰竭就是中枢下移的起点，而其是否将造成趋势的剧烈震荡，则取决于外围的演变和中国经济政策的调控艺术，此非人力可及。所以，未来我们该研究的问题是，在经济中枢不可逆的下移中，如何应对崩溃式下移或是缓慢式下移。如何在整体中枢下移的过程中寻找成长的机会，什么可能是中枢下移中的真正成长性，这是今后要重点思考、解决的问题。

　　（成之 整理）