证券时报多媒体数字报

　　良好增长的消费市场是经济增长的中流砥柱，本月25日三部委联合发文要求做好十二五扩大消费工作，26日又以上海为试点拉开税改大幕，各项消费利好政策频出。政策转向有望带动价值重估，今年的滞涨消费品种以及估值最低的非周期性消费板块，其投资价值值得深入挖掘。

　　增值税制度改革将在上海等服务业发达城市试点：先在上海交通运输业和部分现代服务业等试点营业税改增值税，并在现行增值税17%标准税率和13%低税率基础上，新增11%和6%两档低税率。静态来看，由于零售商主要征收增值税，只有租金业务（占收入比重较少）征收营业税，因此短期影响不大。动态来看，不应仅仅看做“结构性调税”，而是国家致力于减轻企业税负的开始，未来值得期待更多政策变化。例如：1.重新规定抵扣项，允许商场、物流中心建设、运输车量购置等支出抵扣；2.直接降低增值税率。这两方面都能较大减轻税负、提升企业净利润率。例如，零售企业折旧占销售收入4％，如果能够抵扣增值税，则有望拉动净利润率提升0.5个百分点左右。

　　商务部、财政部和中国人民银行联合发文，明确了“十二五”商务领域扩大消费的指导思想、基本原则、主要任务和财政金融支持政策，进一步增强流通在扩大消费中的作用，创建扩大消费的良好环境和氛围。有两点值得进一步诠释：1.未来消费政策面会更加宽松；2.良好增长的消费市场是经济增长的中流砥柱。

　　未来，会有更多新的有利政策出台，如中高档品牌消费品进口关税降低等。这些政策将提升零售公司盈利能力和估值水平：个税起征点提升以及“收入倍增计划”是针对消费者，让大家“有钱买”；而降低关税则是针对商品，让客户“买得起”；而此次税改是针对企业，让公司“有钱赚”。从各个方面和层次，构建扩大消费的长效机制。

　　此次政策出台有望作为催化剂，利好上海零售股，A股重点关注友谊股份，港股关注联华超市。减税将使企业的成本降低、最终优惠消费者，如果上海的运输成本、服务价格，甚至零售价格普遍低于其他超大一线城市，将会有更多人去上海做生意和消费。上海公司的盈利能力将得到提升，居民收入也会有所增长。而作为上海零售航母的友谊股份（新百联）将会受益。此外，可关注其他上海本地股，如豫园商城、上海新世界等。

　　零售公司基本面良好，每年30%的业绩增长有保障，重点关注三类核心投资品种：1.“中西部五朵金花”：合肥百货、友好集团、鄂武商、王府井、重庆百货。2.商业物业富裕型：友谊股份、大商股份。3.良好的扩张模式：永辉超市、苏宁电器。港股可关注银泰百货和联华超市。

　　（作者系今日投资分析师）