证券时报多媒体数字报

　　编者按：弹指一挥间，创业板已满两周岁。作为多层次资本市场重要一环，创业板在引领自主创新、推动创业风险投资等方面闯出了自己的一片天。从即日起，本报推出一组创业板两周年系列报道，解读创业板在国家自主创新、多层次资本市场建设、风险投资发展以及公司治理等方面发挥的作用；剖析创业板市场相关热点。敬请垂注。

　　证券时报记者 周宇

　　10月30日，创业板迎来两周岁生日。如同许多新生事物一样，两年来，创业板不可避免地遇到了一些成长的烦恼；但也展示出了令我们振奋的力量。作为多层次资本市场建设的重要组成部分，无论是鼓励创业还是支持创新，乃至促进经济结构转型，创业板正日益发挥着重要作用。

　　在创业板的造富示范效应下，一旦某公司挂牌上市，往往会对同行业以及同地域的公司形成巨大的示范效应。“他们都上市了，我们比他们还要好，我们也要上市”成了越来越多民营企业家的心声。为了满足上市要求，民营企业开始致力于改善公司治理结构，积极拓展市场，力图规范有序发展。

　　从这可以看出，创业板为民营企业发展指明了新的出路，从而带来了创业意愿的普遍提高和中小企业的活跃发展。这既有利于社会商品服务的多元化，又有利于社会竞争的充分进行和就业问题的部分解决，从而有效提升整个经济体系的活力。

　　在“转方式、调结构”的背景下，如何引导社会资金参与投资、增强经济发展的内生动力成为眼下一项重要而紧迫的任务。创业板的推出无疑有效地激发了社会投资的热情，为解决这一难题作出了重要贡献。

　　数据显示，截至2011年8月底，已上市企业有创业投资参与的共163家，占比63.18%。“不缺钱就缺好项目”已经成为创投界的共识。高新技术企业、创业投资和资本市场良性互动的格局初步形成。

　　对于支持和促进企业创新，创业板功不可没。众所周知，中国企业创新能力弱的一个原因就是缺乏促进科技成果转化为生产力的有效机制。企业往往无法享受到高科技带来的便利和利益，因而缺乏科研动力。(下转A2版)

　　(上接A1版)同时科研所需要的大量资金也是中小企业所不具备的。但创业板改变了这一局面。

　　在目前已上市企业中，大凡拥有多项国家或国际专利、技术领先的企业往往更受投资者的追捧，投资者也往往给予其比较高的估值，这极大地鼓舞了创业板企业投入科研的积极性；另一方面，创业板公司通过上市成功所筹集到的资金，也为企业科研提供了坚实的资金基础。

　　一个值得注意的现象是，目前，在民营企业进行自我展示时，企业家往往会表示自己技术领先，拥有核心自主知识产权。这表明科技领先的重要性已经从已上市的创业板公司逐步向下层企业渗透，民营企业家的眼光逐渐从“活下来”转变为“活得好”，从传统制造转变为先进制造。同时，“产学研一体化”的风潮也使民营企业家更多地向科研院校靠拢，加速科技转化成生产力的过程。

　　在人口红利逐渐消失、经济结构转型的大背景下，如何鼓励企业进行创新，促进企业利润来源逐渐从人工成本低廉转到技术和工艺的领先性上来，最终促使“中国制造”向“中国创造”转变，是一个重要命题。对于这一进程，创业板发挥的作用毋庸置疑。数据显示，截至今年8月底，在创业板上市企业258家中，高新技术企业达到239家，占比高达92.63%。

　　在肯定成绩的同时，我们也无法回避一些客观存在的问题。比如投资者热切期望创业板公司出现微软谷歌式的投资回报；对“三高”现象的困惑等等。

　　对此，我们首先必须看到，总体而言，创业板的企业保持了较好的成长性和较强的盈利能力。2008年至2010年，创业板已上市企业营业收入复合增长率为29.58%，复合净利润增长率为38.4%。其中营业收入复合增长率超过50%的为30家，净利润复合增长率超过50%的达43家。

　　因此，在创业板推出初期，投资者过于乐观的预期、过分的追捧和风险意识的薄弱进而导致市盈率大幅走高是问题的关键所在。高市盈率既可能代表着企业的高成长预期，也可能代表企业价值的显著高估。由于创业板企业普遍的高成长不切实际，而企业价格的显著高估也不可持续。因此热情退却，理性思考后，一些高估的企业价格下跌也就隐藏着必然。

　　值得注意的是，随着制度的完善和投资者的日益理性，目前买卖双方博弈更加充分，已经有效地抑制了盲目定高价的情况，创业板市盈率出现了理性回归。数据显示，2010年四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年6月以来已经降至36.08倍，最低已降至18.12倍。

　　这是一个好的现象，也是资本市场优胜劣汰的自然选择。既可以警示风险，在理性回归的过程中，资金也能够得到更有效的配置，风险和收益得到更明确的匹配，最终形成一个良性循环。

　　两年的时间，不短也不长。我们欣喜地看到创业板在推动创新型企业发展，支持国家经济结构调整和发展方式转变方面已经发挥重要作用，对此我们应倍加呵护。也正因如此，我们必须不断强化理解和认识这个新生事物与生俱来的一些新特点、新模式和新风险，进而妥善解决创业板未来发展中出现的一些新问题，最终促进创业板市场的健康稳定发展。