证券时报多媒体数字报

　　2011年A股市场行情已渐近尾声，无论机构投资者还是个人投资者，都有必要静下来总结经验与教训。市场存在多种盈利模式和周期，投资者的盈利主要来自于对趋势的把握。因此，无论是中线行情，还是短线交易盈利机会，准确把握趋势，显得尤为重要。

　　四季度，市场估值调整的压力将告一段落。当前整个市场的估值分布显示，市场已达到一个微弱的平衡状态，打破这种平衡仍有待经济增速和价格水平的回落。综合来看，预计固定收益品种仍有一定上涨空间，股票市场尚不具备大级别反转行情产生的条件。

　　行业方面，早周期的汽车、地产等及同步周期的投资品景气度近期持续下滑，后周期的煤炭、部分逆周期的消费品景气度也开始受到市场质疑。风格方面，以银行、地产等为代表的权重蓝筹股经过近两年的调整，无论在空间还是时间上已具备见底的特征，是未来值得看好的板块。此外，明年确定展开的电力电网建设、水利、环保等板块也值得注意。

　　从宏观面来看，经济周期运行有望从类滞胀状态逐步软着陆，经济向下的弹性来自投资和出口增速回落的幅度。出口方面，9月出口单月同比增速由8月的24.5%回落至17.1%，对新兴市场国家和发达国家的出口增速出现明显调整。投资方面，房地产投资9月同比也较上月回落6.5个百分点至25%。在房地产销售和新开工持续萎靡背景下，预计未来房地产投资仍继续快速回落。同时，伴随着下游需求放缓和价格水平回落的双向压力，预计制造业毛利水平和净利润同比增速将继续处于回落态势。

　　货币政策方面，紧缩过程已经结束，政策面进入观察期，按照历史经验，通胀见顶后，货币政策将保持3~6个月左右观望期。预计至今年底，随着通胀显著回落，若经济景气度明显下降，不排除货币政策结构性宽松的可能性。（作者系招商基金策略分析师）