证券时报多媒体数字报

　　10月25日，商务部、财政部和中国人民银行联合下发《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》（以下简称“意见”），明确扩大消费是“十二五”期间商务工作的重要任务。这一意见的出台再次凸显了消费作为中国经济持续增长的核心驱动力地位。

　　过去20年，中国居民消费率不断下降，国内生产总值（GDP）的复合增长率为16%，而居民消费的复合增长率仅为14%，居民消费占GDP的比重从2000年的46%下降到现在的34%。经济增长过度依赖投资和出口，投资占GDP的比重已高达50%，未来经济增长放缓已成必然。过去数年拉动经济高速增长的“铁公基”投资已从高位明显回落，其中铁路投资甚至出现负增长。与之形成对比的是与消费相关的投资增速在拉升，如医药、食品饮料、商业等。

　　调整收入分配结构、调整产业结构将是中国经济发展纠偏的主要方向。与新兴产业相比，消费是经济结构转型在中短期内更为现实的选择。不需要依赖技术的革命性变革，不需要创造全新的下游需求，消费有着现实的客户基础和产能基础。而且，消费崛起将推动消费品相关制造业的投资增加，这在一定程度上弥补了基建等投资的下降，平缓了对经济的整体冲击。消费主题投资的重要性不断上升，2010年更让整个市场见识了“消费也能进攻”的魅力，医药、食品饮料、纺织服装等消费品板块取得了20%~40%的超额收益。

　　中国城镇居民的人均消费水平是农村的三倍以上，但在服装、日化、小家电等大众消费品领域，却只有欧美、日本等发达国家的1/5，甚至更低。巨大的提升空间使消费品公司具备长期持续增长的潜质。同时，随着品牌消费趋势的深化，国产品牌的成熟度与影响力也将不断提升。最后，从估值角度看，虽然从去年中期以来消费品尤其是必需消费品的相对估值一直处于较高水平，但从绝对市盈率（PE）估值的角度看，消费品已处于历史均值以下，甚至零售等部分行业已经达到历史最低估值，因此继续布局正当时。 　（作者系农银行业成长股票基金基金经理助理）