证券时报多媒体数字报

　　多因素驱动兴业银行(601166)盈利大幅增长。前三季度兴业银行收入同比增长29%，增速较上季持平，季度环比来看，息差收入增长3%，手续费收入环比小幅下滑3%，此外投资发生浮亏，单季收入环比增长2%；净利润同比增长38%，主要受规模、非息收入和拨备的驱动。

　　存贷款稳定扩张，定存比重上升。贷款环比增长3%，对公与个贷增速接近，增长应偏重于中小型客户，票据由于收益高其规模也阶段性大幅扩张。存款环比增长4%，主要受定存拉动，活存环比小幅下降（但降幅低于行业）。总体而言，存贷款扩张势头较为稳定，高收益贷款比重持续上升。

　　息差环比持平，手续费收入环比降幅小于同业。今年以来存贷利差稳步提升，但由于同业业务大增，息差受到拖累，此外定存比重持续上升，公司三季度息差未能继续扩大，但这不影响息差收入的持续增长。手续费净收入下滑幅度小于同业，比重稳定在15%附近。

　　费用控制表现较好，面临资本补充需求。兴业银行成本收入比继续控制在30%以内的水平，前三季核心资本充足率分别下降38bp(基点)、18bp和16bp，期末充足率为8.1%，已低于新监管要求，2012年将有再融资需要。

　　资产质量持续表现优秀，信用成本很低。兴业银行不良贷款环比持平，期末不良率很低（0.34%），覆盖率达到388%。总体而言，前三季度在宏调环境下资产质量持续表现优秀。前三季信用成本维持在较低水平（约0.16%，略高于上半年），考虑到宏观经济的潜在风险和仅有1.34%的拨贷比，兴业银行未来信贷成本有较大上升压力。

　　公司经营战略保持积极，对资本的运用较为充分，营收能力强，费用控制和资产质量也保持了优秀，成长前景较乐观。预计兴业银行2011年~2013年每股收益分别为2.16元、2.36元、2.68元，目前估值较低，维持“谨慎推荐”评级。 （国信证券）