证券时报多媒体数字报

　　沪胶自年初创下43500元的历史高点后，全年至今累计下跌幅度已超过43%，几乎是“拦腰斩”，而种种迹象表明，沪胶本轮下跌之路远未见底。

　　沪胶市场金融属性的发酵，仍会在未来很长一段时间内影响价格的走向。欧债危机自去年4月份被首次广泛关注至今，随着事态的发展，在各方力量的干预下没有越救越好，反而越拯救越混乱。虽然在上周刚刚结束的欧盟峰会中，对于欧洲金融稳定基金（EFSF）的扩容以及希腊债务减记等方面得到了积极的进展，但最终减记后私人持有者损失无法得到保障。10月31日，曼氏金融环球公司因持有巨量欧债风险敞口而宣布破产。就在同一天，日本央行出手干预日元汇率，导致美元兑日元上涨超过3%，美元指数经过近1个月时间的高位回调后，并于75点一线止跌回升收出长阳，新一轮反弹就此拉开。

　　当前，由欧洲债务问题所引发的危机，逐渐开始渗透到全球银行等金融体系，在即将演化成更猛烈的一场金融风暴的预期下，全球经济都将受其牵连而步入衰退的窘境。作为商品市场中的小品种，天然橡胶在宏观经济步入衰退的背景下难以走出反周期的行情。所以，金融属性占价格主导权的内生因素仍会在未来不间断地起作用。

　　眼下供需形势的变化对胶价亦形成了明显的打压。东南亚天胶主产区11月份迎来雨季增产期。虽然泰国的洪水仍没有过去，但南部主产区的割胶，以及加工厂都保持正常。此前泰国农业部预计，今年橡胶产量可能维持在320万吨的产量。而印尼与马来西亚也都相继进入到季节性供应旺季，预计在春节前东南亚橡胶供应量有望出现季节性增产。

　　随着国内两大天胶主产区停割期的临近，今年国产胶供应将进入最后的冲关阶段。截至10月28日，上海期货交易所总库存量为25784吨，国产胶库存今年长时间维持在地量水平，但青岛保税区库存却在不断走高。截至10月31日，青岛保税区内原胶加复合胶库存为16.64万吨，加上合成胶库存为19.17万吨。据了解，保税区仓库早已无库可容纳，保税区未出关还有大批到港未提货源，粗略统计青岛的现货量早已超过20万吨，并且中国买家要求东南亚货主延迟交付7000吨橡胶。

　　眼前青岛出现胀库的原因，一方面与前两月中国大量进口，集中到港有关。另外，我国轮胎企业进入季节性消费淡季。虽然胶价较年初下跌不少，企业盈利能力增强，不过近来受到订单萎缩，出口收紧的影响，采购积极性大幅降低。加之到了年底，企业普遍面临还贷压力，明年春节前，轮胎企业的橡胶消费情况不容乐观。据我们与国内一些大型轮胎厂采购负责人交流中了解到，进入11月份，轮胎产能将开始压缩，未来两个月成品积压将成为大问题。

　　2008年底经济危机期间，国内天胶库存，轮胎成品库存堆积的场面再次浮现，供需面的恶化不容忽视。在高库存的压制下，未来沪胶的熊市之路远未见底。我们呼吁相关涉保企业应积极参与期货套保等相关操作，降低未来不可控风险的发生概率。投机客户建议耐心等待，顺势逢高沽空，不能盲目入场抄底。 　（作者系中财期货分析师）