证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 易涵

　　作为国内火电上市公司龙头，华能国际（600011）在部分电厂上调电价未见实效以及煤炭价格居高不下的双重压力下，经营压力凸显。尽管华能国际有境外子公司新加坡大士能源等赚钱企业支撑，但公司的主营业务在今年三季度仍处于盈亏平衡边缘。业内人士认为，如果电价不上调，三季度的经营状况一直维持下去，其四季度和明年的经营将更加不乐观。

　　数据显示，华能国际境内电厂前三季度累计发电量达2364亿千瓦时，同比增长24%，依靠上网电价上调，收入同比增长30%，高于发电量的增长速度。但是由于在电价上调后煤价再次出现上涨，公司成本增速超过收入增速3.5%。电价上调的成果全部被吞噬。

　　今年前三季度，华能国际实现的盈利中扣除新加坡大士能源贡献的正收益之外，境内电厂合计盈利为负。公司所运营的火电项目亏损面达40%～50%，除华东及东南沿海地区项目盈利状况较好以外，其他地区火电项目仅实现微利或亏损。值得注意的是，今年9月份以来，沿海电厂电量需求出现下降，对公司的收入也形成打击。

　　实际上，华能国际自今年以来的单季度毛利率一直低于10%。其中，公司三季度单季毛利率仅为7.87%，较去年同期下滑4%左右。不考虑2010年电价补偿收入贡献，公司二季度单季毛利率为9.6%左右。因此，公司三季度毛利率环比下降约1.7%。综合其各项期间费用，几乎再次逼近盈亏平衡点。记者注意到，同样类似的情况也出现在华电国际（600027）和大唐发电（601991），火电业务占比较大的华电国际最低单季度毛利率仅为6.39%。

　　煤价上涨是导致华能国际毛利率环比下降的主要原因。从秦皇岛市场煤价来看，9月下旬以来，随着用煤旺季的来临，秦皇岛煤价重新步入上涨通道。5500大卡的山西优混三季度均价较二季度上涨约12元/吨。市场普遍认为，随着北方采暖季的来临，秦皇岛市场煤价继续上涨的动力仍在。即使秦皇岛市场煤价维持目前水平不变，四季度均价已较三季度上涨50元/吨左右。据估算，这将吞噬华能国际数亿元的利润。

　　财务费用是压在发电企业身上的另一座大山。华能国际前三季度财务费用同比增长50％，达到55.7亿元。公司财务费用随着负债率升高以及利率的提升，在今年三季度出现了环比5.3%的增长，高杠杆经营在加息周期中的不利局面仍将持续。

　　华能国际2011年三季度业绩显示，公司前三季度实现销售收入998亿元，同比增长30％；主营业务成本907亿元，同比增长33.5％；归属于上市公司的净利润14.1亿元，同比减少55.2％；折合每股收益0.10元。今年第三季度，公司实现销售收入358亿元，同比增长28％；主营业务成本329亿元，同比增长34％；归属于上市公司的净利润2.3亿元，同比减少79％；折合每股收益0.02元，扣除非经常损益后基本实现盈亏平衡。