证券时报多媒体数字报

　　海外投资已经从当初的全球海选投资，快速发展到了现在的仅对特定国家市场、特定行业的主题投资。这种细分国家和细分行业基金的优势在于，投资方向非常明确，便于投资者进行不同种类风险资产的配置。

　　专注投资美国REITs

　　鹏华美国房地产基金就是这样一只基金，旨在参与分享美国房地产信托投资基金（REITs）的长期投资收益，实现稳健收益和资本增值。该基金将主要投资于在美国上市交易的权益类REITs，其投资比例将不低于基金资产的60%，投资于REITs交易型开放式指数基金（ETF）的占比将不超过10%。该基金具有主动型投资风格，将倾向于投资具有高资产质量、稳定现金流和突出管理能力的REITs，这些REITs往往具有较好的分红能力。

　　该基金的业绩比较基准为“人民币计价的MSCI美国REITs净总收益指数”。MSCI美国REITs指数是一个调整市值权重的自由流通股指数，覆盖了美国REITs市场85%的市值，用来衡量美国市场中REITs行业的股票市场表现。该基金的业绩比较基准是当前市场上较为少见的100%的权益类仓位，说明该基金具备以下特征：将力求获取美国REITs的长期投资收益；该基金采用总收益指数作为基准，反映了该基金的REITs股息分红再投资的策略，有分享REITs的复利投资效果；“人民币计价”说明了投资该基金需要承担一定程度的汇率风险。

　　美国REITs分红比例超九成

　　REITs最早起源于美国，是一种以发行收益凭证的方式汇集多数投资者的资金，由专业机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的证券。与国内房地产信托不同，国外多数REITs主要从事商业房地产后期的运营、管理业务，较少从事房地产开发，其收益主要源于租金收益和资产增值，并且REITs不用支付企业所得税和资本利得税，具有一定的税收优势。

　　从收益来源来看，REITs可以分为权益型、抵押型和混合型三种。权益型REITs是目前市场中的主流品种，也是鹏华美国房地产基金未来将主要投资的品种。截至2011年7月31日，美国REITs的总市值为4610亿美元左右，其中权益型REITs约为4150亿美元，占比约为90%。

　　REITs具有相对较高的股息率，长期投资的效果较为显著。一般情况下，美国REITs的分红比例超过90%。从最近7年的历史数据来看，美国REITs的股息率为5%左右，且相对较为稳定。截至今年7月31日，REITs的股息率为4.44%，同期标普500的股息率只有2.12%。在过去35年中，REITs的年化收益率为11.77%，高于标普500、纳斯达克、道琼斯工业平均等指数。最近10年，REITs的年化收益率为10.31%，而同期标普500、罗素200、纳斯达克指数等的年化收益分别为2.61%、6.47%、3.12%。和标普500主要依赖于资本利得不同，REITs的收益主要来自于分红，其中分红收益占REITs总收益的65%左右，其余35%的收益来自于资产增值。稳定且相对较高的分红比例、资产的增值，使得REITs的长期投资表现较好。

　　REITs可分散投资风险

　　REITs可以改善传统投资组合的风险收益特征。传统投资组合主要以股票、债券等资产作为投资标的。若投资者在投资组合中适当加入REITs，在理论上获取较好收益的概率将会更高。除了REITs的长期绩效表现相对较好之外，更重要的是REITs和股票指数的相关性较低。从过去两年，美国REITs与标普500、道琼斯等股票指数的相关性在0.5左右，低于股票指数之间的相关性。

　　美国REITs和中国国内A股股指的相关性更低，可以较好地分散投资者的风险，并有望提高收益预期。例如，投资者平均持有FTSE REITs指数和沪深300指数，最近两年的月平均收益为1.6%，月标准差5.59%，优于沪深300的月平均收益0.25%和月标准差8.98%。

　　（作者系华泰联合证券基金研究中心总经理兼基金研究总监）