证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　十几个交易日来，沪指从低点反弹最大涨幅已接近10%。市场人士认为，A股后市仍有上涨空间。从主要决定因素来看，虽然政策转向的力度和速度仍具不确定性，但资金面的支撑将有望延续至年末。

　　有意思的是，央行昨日再度释放“重磅炸弹”，把基准利率风向标的1年期央票利率，从上周的3.58%下调1个基点至3.57%。实际上，10月20日发行3年期央票时，也出现过这样的一幕。市场猜测，央行货币政策转向的脚步是不是已经在加快、降息或降准是否已近在眼前？

　　交易员对此表示，虽然央票利率下调的幅度较小，但央行已藉此表明了对利率管制的态度，至少未来再度上调的可能性已不大。他同时指出，年内是否降息，将取决于经济回暖与消费者物价指数（CPI）两者间的平衡。如果CPI的回落幅度慢于市场预期，随着信贷放松对实体经济的支撑，管理通胀仍将是管理层的中长期任务，短期内降息或许还不现实。

　　不过，近几周来央行已实质性减弱了回笼流动性的力度。无论是3年期央票的停发，还是此前正回购的意外缺席，都表明央行已无意继续回收资金。这一点，在银行间市场回购利率的连续下行中，也可以明显看出。同时，昨日的300亿元28天正回购操作，也更多只是为了滚动平滑。

　　昨日，多数期限回购利率均出现回落，表明11月以来资金面的宽裕态势得到延续。隔夜利率微涨1.41个基点至3.12%，1个月利率则大幅回落48个基点至4.4073%。值得注意的是，1个月期限以内的资金价格也已全部回落到4%之内。

　　上海某外资银行交易员表示，目前流动性非常宽松，央票利率下行也基本在预期之内。年底之前资金面会否延续宽松，还要看财政存款释放的速度。记者查看了去年的该项数据后发现，去年9月份当月，财政存款释放2456亿元，11月份释放2119亿元，而到了12月份这一规模突然放大至9361亿元。

　　对此，兴业证券自营部固定收益分析师蔡艳菲认为，为避免财政资金年底突击发放，估计今年的释放进程已悄然提前，而11月和12月之间也会力求保持某种平衡。

　　除了财政存款，央行在公开市场对冲的力度也明显放缓，上一周央行实现了960亿元的资金净投放。光大银行首席宏观分析师盛宏清表示，这一态势如得到延续，将有望强化市场对货币政策微调的正面预期。不过，盛宏清指出，昨日的央票利率下调，更多体现为一种市场行为，对市场影响总体偏中性。

　　招商银行债券分析师刘俊郁对记者表示，年底之前资金面不会再紧张，但降息或降低准备金率，也不太可能出现。央票利率微降1个基点，而发行规模却依旧维持上周水平，表明了央行对市场机构的试探。刘俊郁还认为，年末至明年一季度之前，新发债券数量将总体偏少，导致市场充裕的资金都去追逐一级央票了，这也是利率下调的一个原因。

　　此外，深圳某券商银行业分析师还告诉记者，根据近期的观测，国有银行的超储率已接近2%的水平，较10月下旬的1.5%进一步上升。他认为，随着财政存款的释放，这一比例还会稳中有升，因此央行也没有必要下调准备金率。即使要实行，也可能在明年2月份之后。