证券时报多媒体数字报

　　欧美经济发展态势成为左右油脂市场走势的主要推手，国内严格执行的紧缩性财政政策也令油脂承压。2011/2012年度油料供给预计较乐观，国内库存高位不下，令后期油脂上行空间愈发减小。

　　欧美经济复苏缓慢，国内紧缩政策基调不变。11月4日落幕的G20国领导人第六次会议，外表热闹，实质空虚。此次会议意大利债务问题凸显，意大利或将成为下一个希腊，成为市场投资者的新关注点。与此同时，作为全球经济风向标的美国，其经济复苏状况牵动投资者心理。美国政府发布的三季度国内生产总值数据环比年化增长率2.5%，给市场带来一定乐观情绪。然而随后美国公布10月份非农就业数据低于预期，投资者信心再度受挫。

　　10月25日，温家宝总理天津调研期间提出的“要准确判断经济走势出现的趋势性变化，更加注意政策的针对性，灵活性和前瞻性，适时适度进行预调微调”，这透露出国内财政政策或将趋于宽松，给市场带来一些希望。但是10月30日温家宝总理主持召开国务院常务会议上提出“继续采取有力措施稳定物价水平”和“坚定不移地搞好房地产调控”表明目前国家的宏观经济政策偏紧的基调不变。加之国内物价水平总体仍相对偏高，内外宏观环境不确定因素较多，国内货币政策短期内难以明显放宽。

　　油脂供应预期乐观。今年拉尼娜现象虽早在8月份便已形成，但并未影响到南美大豆的播种。10月份南美大豆播种期间得到了有效降水，使得播种顺利开展。尽管美国国家海洋和大气管理局预计拉尼娜现象将会持续整个冬季，但就目前南美天气状况来看，当前拉尼娜的影响尚且微弱。如果后期拉尼娜影响进一步弱化，南美大豆丰收可期。并且美国农业部预计，2011/2012年度巴西、阿根廷大豆播种面积将分别增长3%和4%；产量可能分别达到7350万吨和5300万吨。大豆供给的充裕将抑制豆油后期的上行空间。

　　棕榈油2011/2012年度产量再增。据美国农业部海外农业服务中心发布的参赞报告显示，2011/2012年度，马来西亚棕榈油产量将达到1840万吨，相比2010/2011年度产量1780万吨，增长60万吨。2011/2012年度马来西亚棕榈油库存将达到170万吨。产量增加，库存保持高位，棕榈油供给充足，后市棕榈油价格上涨压力巨大。

　　国内油脂港口库存偏高。豆油本期到港数量79817.51吨，预报下期到港数量66647.68吨，预报11月到港数量156872.56吨，进口豆油供给充足；棕榈油库存保持稳定，6个主要港口合计库存维持在51.2万吨；菜籽油进口到港，合计本期到港25012.35吨，预计下期到港数量44556.58吨，预报10月份到港数量69568.93吨。进口菜籽油到港量的持续增大，给后市国内菜油期价带来一定上涨压力。

　　综上所述，欧洲债务问题死而不僵，悬而不决。美国经济恢复步履蹒跚，因国内通胀短期内难以降低，前期财政政策放缓迹象消退。加之外围油料供给宽松，国内库存充裕，导致油脂期价后市难有起色，建议保持逢高沽空思路。（作者系格林期货分析师）